4月過半，各大上市公司披露年報進(jìn)行得如火如荼，超過1000多家A股公司2019年的成績已經(jīng)“板上釘釘”。與此同時，隨著疫情蔓延，全球股市大幅震蕩，A股顯露出一些低估值的投資機會。

對于注重價值投資的投資者來說，除了投資白馬股、藍(lán)籌股建立穩(wěn)定的投資組合，挖掘新上市公司中的“10倍股”機會更是一件樂事。

那么，帶大家來看看，A股2019年新上市的次新股們表現(xiàn)如何?有哪些隱藏的危險與機會?

業(yè)績“變臉” 股

股海茫茫，滬深兩市2019年迎來了203家新成員，主板新上市公司55家，中小板26家，創(chuàng)業(yè)板52家，科創(chuàng)板70家。截至當(dāng)前，A股市場已有3800多家上市公司。

不過，上市熱情雖高，但這些新成員的披露年報熱情一般。截至4月16日，上述新上市公司僅有69家披露了業(yè)績狀況。

總體來說，60家企業(yè)2019年的營業(yè)收入較好，但主板的松霖科技、元利科技，中小板的金時科技，創(chuàng)業(yè)板的米奧會展、海能實業(yè)、拉卡拉、震安科技、每日互動以及科創(chuàng)板的沃爾德等9家新上市公司營收出現(xiàn)下滑。其中，營收下降幅度最大的要屬震安科技，最新營業(yè)收入同比2018年下降了15.27%;元利科技、拉卡拉、金時科技的營收也出現(xiàn)了超過10%的下滑。

從歸母凈利潤來看，除了海能實業(yè)、拉卡拉實現(xiàn)反轉(zhuǎn)，其他營收下降的企業(yè)凈利潤表現(xiàn)也很慘淡，入圍“變臉名單”中，此外還有5只次新股業(yè)績下滑。主板的南華期貨、松霖科技、元利科技、移遠(yuǎn)通信，中小板的金時科技，創(chuàng)業(yè)板的米奧會展、震安科技、每日互動、運達(dá)股份和泰和科技，科創(chuàng)板的昊海生科、沃爾德等共12家企業(yè)均在上市第一年就出現(xiàn)了業(yè)績“變臉”。

歸母凈利潤跌幅最大的是每日互動，2019年的歸母凈利潤為1.09億元，同比減少1.4億元，降幅高達(dá)56.19%，這一業(yè)績已經(jīng)低于其2017年的狀況;元利科技2019年歸母凈利潤減少了1.05億元，下降43.57%;南華期貨2019年的凈利潤同比減少4439.56萬元，下降約36%。

次新股“學(xué)霸”們

業(yè)績沒有變臉的企業(yè)是不是就值得投資者入手?我們不妨看看股神巴菲特如何選股的。

巴菲特買股票最重要的就看三個指標(biāo)，毛利率、凈利率和凈資產(chǎn)收益率。巴菲特給這三個指標(biāo)設(shè)定了標(biāo)準(zhǔn)，也就是毛利率要高于40%，凈利率要高于5%，凈資產(chǎn)收益率要高于15%。

先看毛利率，這個指標(biāo)反應(yīng)的是一個公司的賺錢能力，就是說賣出東西后，公司賺了多少。比如白馬股貴州茅臺，銷售毛利率可以高達(dá)90%以上，這意味著一瓶1000元的茅臺酒，公司能賺900多元，堪稱“躺著賺錢”。

從毛利率來看，69家企業(yè)中，29家新上市公司的銷售毛利率超過40%，占比為42.03%。其中，金山辦公的銷售毛利率傲視群雄，其85.58%的銷售毛利率不比貴州茅臺差多少;中簡科技82.35%的銷售毛利率、心脈醫(yī)療79.35%的銷售毛利率、業(yè)績下滑的昊海生科77.31%的銷售毛利率也看起來很優(yōu)秀，每日互動雖然業(yè)績“變臉”，但披露的銷售毛利率仍高達(dá)73.76%。

除了上述五家企業(yè)，銷售毛利率超過40%的新上市公司還有：值得買(71.57%)、安恒信息(69.47%)、南微醫(yī)學(xué)(65.79%)、博瑞醫(yī)藥(64.04%)、科安達(dá)(61.36%)、祥生醫(yī)療(60.92%)、普門科技(60.51%)、海爾生物(53.63%)、震安科技(53.06%)、力合科技(51.75%)、鴻泉物聯(lián)(51.48%)、新諾威(51.31%)、鴻遠(yuǎn)電子(50.48%)、睿創(chuàng)微納、沃爾德、智萊科技、樂鑫科技、廣電計量、米奧會展、拉卡拉、寶豐能源、八方股份、中國廣核、三達(dá)膜。

再看凈利率，凈利率這一指標(biāo)可以刨除掉銷售費用、稅費等費用的影響，反映產(chǎn)品是否容易銷售的狀況。69家企業(yè)中，有62家企業(yè)凈利率均高于5%，達(dá)標(biāo)企業(yè)明顯較多，不達(dá)標(biāo)的則是運達(dá)股份、南華期貨、移遠(yuǎn)通信、中國外運、海油發(fā)展、中創(chuàng)物流、國聯(lián)股份。需要指出的是，前三家企業(yè)也出現(xiàn)在凈利潤變臉榜中。

第三個指標(biāo)，也是價值投資者最常看的凈資產(chǎn)收益率(ROE)，是指凈利潤/凈資產(chǎn)，代表著投多少錢進(jìn)公司，能賺出多少錢，反映出自有資金的利用效率。這一指標(biāo)自然是越高越好，越長期保持在高位越穩(wěn)定優(yōu)質(zhì)。

從ROE來看，35家企業(yè)2019年的加權(quán)凈資產(chǎn)收益率符合巴菲特指標(biāo)。其中，八方股份、祥生醫(yī)療、新大正、力合科技、博通集成、福蓉科技、卓越新能、心脈醫(yī)療、科安達(dá)、值得買、智萊科技、金山辦公、國聯(lián)股份、嘉元科技、南微醫(yī)學(xué)、米奧會展、招商南油、中信出版的凈資產(chǎn)收益率超過20%。

綜合上述三個指標(biāo)，廣電計量、八方股份、祥生醫(yī)療、金山辦公、鴻遠(yuǎn)電子、寶豐能源、樂鑫科技、三達(dá)膜、鴻泉物聯(lián)、米奧會展、拉卡拉、值得買、智萊科技、心脈醫(yī)療、南微醫(yī)學(xué)、科安達(dá)、力合科技、中簡科技等18只次新股堪稱“學(xué)霸”，擁有著漂亮的2019年“成績單”。

值得一提的是，上述巴菲特指標(biāo)表現(xiàn)較好的次新股，來自信息服務(wù)行業(yè)和醫(yī)藥生物行業(yè)的相對較多。其中，7只次新股來自科創(chuàng)板，占比達(dá)到38.89%;6只來自創(chuàng)業(yè)板，科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板兩個板塊是上述優(yōu)質(zhì)次新股的主要來源，占據(jù)7成比例。

市盈率最高達(dá)272倍

但這并不代表，我們對著符合三大指標(biāo)的上述企業(yè)名單“盲買”就可以。

巴菲特的投資秘訣有很多要點，但總體來說，是找到好公司后，選擇在價格較低的時候買入。

通常而言，市盈率是一個十分有用的指標(biāo)，可以用來判斷股票價格對于公司潛在盈利能力是高估、合理還是低估。假定公司每年的收益保持不變，市盈率可以看出，上市公司獲得的收益可以讓投資者收回最初投資成本需要的年數(shù)，即收益保持不變的情況下，一只股票的市盈率目前為10倍，投資者收回目前投資即需要10年。

以市盈率來看，上述次新股“學(xué)霸”近期的平均市盈率約為70倍左右。其中，市盈率最高的是金山辦公。

作為熱門行業(yè)的熱門股，金山辦公2019年11月18日上市不到5個月，股價已從45.86元暴漲4倍，攀升至如今的236.68元，市值突破1000億元大關(guān)。該公司截至4月16日收盤的滾動市盈率為272.38倍，即公司未來保持2019年的收益水平，這一天投資金山辦公的資金收回成本需要272年以上，金山辦公的收益增長能否達(dá)到投資者如此高的預(yù)期水平?

目前，金山辦公在A股科創(chuàng)板上市，被劃入計算機軟件行業(yè)，這一行業(yè)89家企業(yè)的整體滾動市盈率已經(jīng)超過470倍，以此來看，金山辦公的高市盈率屬于正常情況。但同屬這一行業(yè)的科大訊飛滾動市盈率在108倍左右，廣聯(lián)達(dá)在220倍左右，萬達(dá)信息在203倍左右，東軟集團高達(dá)676倍，銀之杰約為318倍，長亮科技約為245倍左右。綜合89家來看，金山辦公的滾動市盈率已經(jīng)進(jìn)入大行業(yè)前三。

進(jìn)一步深入來看，金山辦公其成長性如何?

近四年，金山辦公歸母扣非凈利潤持續(xù)增長，但其同比增速從2017年的69.91%，下滑至2018年的40.63%，再至2019年16.67%的增速，成長性一路下降。

根據(jù)蘿卜投研數(shù)據(jù)，目前共有45個分析師跟蹤分析金山辦公，一共做了28次盈利預(yù)測，對所有分析師的預(yù)測加總平均后，可以得到的一致性預(yù)測是：分析師們預(yù)測金山辦公2020年、2021年歸母凈利潤增速仍然超過50%，但增速會減緩，到2021年，公司全年歸母凈利潤會達(dá)到10.81億元。

除了金山辦公，樂鑫科技也是“百倍市盈率股”。而中簡科技、心脈醫(yī)療、廣電計量、南微醫(yī)學(xué)、值得買的市盈率也超過70倍。

有反差感的是，市盈率最低的是化學(xué)制品行業(yè)的寶豐能源，其2019年歸母凈利潤高達(dá)38.02億元，是18只優(yōu)質(zhì)次新股中最“賺錢”的企業(yè)，接近于其他17個上市公司的凈利潤總和(總和約39.98億元)。

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