國企要上市，這在A股市場并不少見。但現在如果是100%股權均由國有股東持有的企業沖擊IPO，并不常見。

近期，安徽華塑股份有限公司(下稱“華塑股份”)預更新披露了招股說明書，擬主板上市，公開發行不超過10億元，占發行后總股本的比例不低于10%。

需要指出的是，截至招股說明書簽署日，華塑股份共有7名股東，而這7名股東均為國有股東。其中，控股股東還兼任著大客戶和供應商的雙重身份。

大股東兼兩職

據了解，華塑股份成立于2009年，由淮礦集團、馬鋼集團、皖投集團、東興鹽化出資設立。

截至招股說明書簽署日，華塑股份共有7名股東，分別是淮礦集團(華塑股份控股股東、安徽省國資委的全資子公司)持有52.95%;皖投工業持有15.43%;建信金融持有10.81%;中國成達持有5.77%;定遠國資持有5.43%;馬鋼投資持有4.81%;東興鹽化持有4.81%。

需要指出的是，上述華塑股份的7名股東均為國有股東。也就是說，華塑股份是一家實實在在的國資企業。

除此之外，華塑股份與其控股股東淮礦集團還有其他更密切的關系。

招股說明書顯示，2017年-2019年(下稱“報告期”)，華塑股份向淮礦集團產生的銷售收入分別為16704.18萬元、15282.26萬元、17516.51萬元，分別占當期營業收入的4.23%、3.49%、3.83%。2017年和2018年，淮礦集團均為華塑股份的第一大客戶。

同時，報告期內，華塑股份向淮礦集團采購商品的金額分別為111234.96萬元、90984.76萬元、619096.96萬元，分別占當期采購金額總額的46.58%、33.89%、22.53%。也就是說，淮礦集團不僅是華塑股份的控股股東，還是其第一大客戶和供應商。

對此，一位業內人士向記者表示，第一大客戶和供應商是同一家公司，那么市場會關注其交易價格是否公允。對于華塑股份而言，淮礦集團不僅是第一大客戶和供應商還是其控股股東，證監會對此會更為關注。

債務壓力較大

據了解，華斯股份主要從事以PVC和燒堿為核心的氯堿化工產品生產與銷售，業務涵蓋原鹽及灰巖開采、煤炭發電及電石制備、PVC及燒堿生產和“三廢”綜合利用等，構建了氯堿化工一體化循環經濟體系，產品包括PVC、燒堿、灰巖、電石渣水泥、石灰等。

報告期內，華塑股份分別實現營業收入394783.45萬元、437903.83萬元、456787.54萬元，凈利潤分別為19860.67萬元、41341.81萬元、50080萬元，業績呈現持續上升的情況。

那么，在業績靚麗、股東穩定的情況下，為何華塑股份還要選擇上市?

記者查詢發現，這或許與其有較大的債務壓力有關。截至2017年末、2018年末、2019年末，華塑股份的流動資產分別為78683.36萬元、127708.14萬元、76597.44萬元，流動負債分別為356056.36萬元、386774.67萬元、313035.45萬元。在上述時間段內，華塑股份的流動資產始終低于流動負債。

此外，報告期內，華塑股份的流動利率分別為0.22、0.33、0.24，同行業可比公司平均值分別為0.84、0.74;速動比率分別為0.17、0.26、0.18，同行業可比公司平均值分別為0.75、0.65(注：2019年華塑股份同行業可比公司流動比率和速動比率未披露)。可以看出，2017年和2018年，華塑股份的流動比率和速動比率始終遠低于同行業可比公司平均值。

同時，報告期內，華塑股份的資產負債率分別為90.41%、75.69%、60.51%，同行業可比公司平均值分別為31.39%、33.32%(注：2019年華塑股份同行業可比公司資產負責率未披露)。也就是說，華塑股份曾一度接近資不抵債，且資產負債率也始終高于同行業可比公司平均值。

關鍵詞： 華塑股份 沖擊IPO 難題