這個夏天，元氣森林“出圈”了。據公開報道，在最新一輪融資投后，元氣森林估值將達140億元。

與此同時，以元氣森林為代表的“無糖”風潮，席卷了飲料圈。

7月12日，喜茶官方微信公眾號宣布，首款氣泡水產品喜小茶上市，主打0糖、0脂。此外，健力寶、雀巢、伊利、北冰洋都陸續(xù)推出了無糖飲料。

隱藏在這些產品幕后的上游企業(yè)亦脫穎而出。尤其是以功能糖為主營業(yè)務的保齡寶(002286.SZ)，目前股價已經從7月9日收盤的9.13元/股，漲至8月3日收盤的19.12元/股，暴漲超110%。

7月22日，天風證券在研報中指出，元氣森林爆紅的秘訣之一，就是使用了赤蘚糖醇作為代糖甜味劑。在無糖風潮帶動下，眾多廠商紛紛推出添加赤蘚糖醇的飲料，受益于此，國內赤蘚糖醇行業(yè)有望迎來高速增長。

“國內飲料企對代糖的需求逐步增大。”8月2日，某飲料企業(yè)營銷高管李勇告訴時代周報記者，比如，安賽蜜和赤蘚糖醇等用量都較大。

7月31日，元氣森林相關負責人也對時代周報記者表示，公司對于原材料的需求，會隨著銷售和產能的不斷擴大而提升。

30日，對于赤蘚糖醇這一產品品類未來的發(fā)展規(guī)劃等問題，時代周報記者致電致函保齡寶董秘辦，但截至發(fā)稿未獲回復。

保齡寶在8月2日深交所互動易上回復投資者提問時表示，赤蘚糖醇產品受無糖低糖市場需求旺盛的影響，以及公司內部管理提升的要求，產能持續(xù)提升，同時產能利用率較高，為滿足市場需求，公司一直在抓緊生產。

赤蘚糖醇走紅

“現在買飲料都會考慮糖分和熱量，無糖肯定是首選。既然要喝，就希望把致胖因素降到最低。”8月1日，飲料“重度患者”韓苗(化名)對時代周報記者直言。

的確，當前無糖、低糖量等健康飲食成為消費者追求的生活方式。無糖概念成為飲料行業(yè)的新風口。

上述元氣森林相關負責人表示，在大健康趨勢推動下，作為飲料主力消費群的Z世代年輕人也加入了“保溫杯泡枸杞”的養(yǎng)生大軍。 中商產業(yè)研究院數據顯示，中國80%的消費者會關注食品飲料的成分，特別是飲料當中的糖分占比。

在這樣的背景下，元氣森林配料中所用到的被譽為“糖界貴族”的赤蘚糖醇，編成為絕對的主角。

7月10日，長期關注食品健康領域的專欄作家維他(化名)接受時代周報記者采訪時表示，赤蘚糖醇的好處是熱穩(wěn)定，適合烘焙，味道也比較接近蔗糖。

“攝入的赤蘚糖醇90%會通過腸壁進入血液，但很快就直接經過尿液排出，不會被代謝吸收。10%會經過腸道，隨著糞便排出。”維他進一步說，赤蘚糖醇吃了等于沒有吃，起碼在短期試驗如此。

李勇透露，一般的飲料大多用安賽蜜，但品質稍微高點的飲料基本上會選擇赤蘚糖醇。

“從人工代糖到天然代糖，代糖產業(yè)是伴隨著市場需求不斷發(fā)展。在消費群中，存在既想要甜味、又想要減少糖攝入的需求，如何更好地滿足這種需求，是包括代糖在內的食品技術、原輔材料、消費終端產品制造企業(yè)，需要共同努力的方向。”上述元氣森林相關負責人說。

據上述天風證券研報顯示，2018年國內赤蘚糖醇產量已達2.87萬噸，同比增長59.4%。在減糖的大趨勢下，假設未來赤蘚糖醇代替5%的白糖市場，那么國內潛在需求空間有望達到80萬噸。

這無疑是誘人的市場前景，各家企業(yè)紛紛加碼。

保齡寶在互動易上表示，公司會根據市場情況適當推進擴產計劃。此外，7月20日，豐原藥業(yè)(000153.SZ)在互動易上透露，3萬噸產能赤蘚糖醇項目建設正在進行中。

保齡寶股價翻倍

赤蘚糖醇的火熱也體現在二級市場上。

在“無糖”概念的熱度下，保齡寶在10個交易日內收獲了7個漲停板。Wind顯示，截至8月3日，不到一個月的時間里，保齡寶股價漲幅超114.59%，市值增長到70.60億元。股價報收19.12元/股，是7月9日收盤價的約2倍。

據保齡寶2019年年報介紹，公司產品主要包括功能糖系列、淀粉糖系列、糖醇系列、膳食纖維系列、醫(yī)藥原輔料系列、淀粉系列及益生元終端等，廣泛應用于健康食品、功能飲料、醫(yī)藥、無抗飼料等領域。

實際上，相對于保齡寶其他業(yè)務板塊，赤蘚糖醇所屬的糖醇類業(yè)務只貢獻了2019年總營收的13.54%，排名第六。不過，糖醇業(yè)務的營收增速確實是最快的，同比增速達到了24.29%。

今年一季度，保齡寶營業(yè)收入和歸母凈利潤分別為4.01億元、1402.29萬元，同比增長1.15%、36.72%。

7月9日，保齡寶發(fā)布2020年半年度業(yè)績預告，表示歸母凈利潤在3652.52萬—4870.02萬元，比去年同期增長50%—100%。如此來看，其2020年的半年度歸母凈利潤已經超過2019年全年。

保齡寶在公告中坦言，業(yè)績上升受益于健康消費需求的增長以及公司各項經營管理措施的有效驅動。

保齡寶也曾在2019年年報中表示，在全球減糖趨勢的帶動下，赤蘚糖醇產品銷售繼續(xù)保持20%以上的增長。

雖然保齡寶未披露前五大客戶信息，但從其所獲獎項中可以窺探一二。其在2019年年報報告期內，獲得過伊利卓越供應商、元氣森林最佳供應商等獎項。

從保齡寶的營收業(yè)績中，也可以看出市場對代糖需求的加大。

雖然今年上半年保齡寶業(yè)績上升，但2018年，保齡寶歸母凈利潤為4295.30萬元，同比下滑13.44%。到了2019年，保齡寶全年歸母凈利潤較2018年又下滑17.97%，降幅同比擴大。

對此，上述天風證券研報認為，保齡寶營收呈總體上升趨勢，但2016年以來營收增速下滑，歸母凈利潤逐年下降，主要系保齡寶近年在開發(fā)功能糖產品上的投入成本較高;同時，期間費用率也呈上升趨勢。

8月2日，飲品觀察家馬磊對時代周報記者表示：“代糖最早當屬木糖醇，后來是安賽蜜、三氯蔗糖、甜菊糖苷，目前最受歡迎的是赤蘚糖醇。”

上述天風證券研報表示，隨著消費者對食品健康、營養(yǎng)要求的進一步提高，赤蘚糖醇有極大的成長空間。從代糖角度，赤蘚糖醇甚至可以取代白糖進入家庭消費領域。

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