今年A股行情給人的印象除了頗為震蕩以外，就是強烈的結(jié)構(gòu)性分化走勢了，大消費和科技板塊一馬當先，讓不少基金賺的盆滿缽滿，而除此之外，其余行業(yè)則表現(xiàn)不佳，這也讓沒能踩中行情或者沒能重倉上漲行業(yè)個股的基金業(yè)績遜色。

根據(jù)記者統(tǒng)計，私募界大佬裘國根創(chuàng)立的上海重陽投資管理股份有限公司(簡稱：重陽投資)今年內(nèi)公開披露的旗下基金共有19只，但其中的16只年內(nèi)收益率都為虧損，而盈利的3只基金中，也僅有2只收益率超過了10%。不過，重陽投資早年投資的上海家化以及燕京啤酒在今年大消費行情中也都有亮眼表現(xiàn)，但似乎并沒有對業(yè)績起到太大作用。

老牌私募旗下基金年內(nèi)多數(shù)虧損

今年食品飲料、生物醫(yī)藥板塊的走勢一路飆升，再加上科技股奮起直追，讓不少基金業(yè)績都十分出色，這在充滿動蕩的2020年里著實亮眼。然而令人意外的是，在私募界老牌公司重陽投資旗下，卻有多只基金年內(nèi)的業(yè)績表現(xiàn)出現(xiàn)了虧損。

數(shù)據(jù)顯示，在該公司近期有凈值披露的19只基金中，16只基金都出現(xiàn)了虧損。外貿(mào)信托-重陽信享價值5號1期以-6.35%的收益率墊底，截至2020年7月3日，該基金單位凈值僅有0.9797元，作為成立于2019年12月24日的新基金，這樣的業(yè)績顯然非常遜色，因為從今年內(nèi)的表現(xiàn)看，無論是滬深指數(shù)還是中小創(chuàng)指數(shù)，亦或是上半年表現(xiàn)差勁的上證50指數(shù)，截至7月15日收盤，都實現(xiàn)了正收益，即使按7月3日收盤看，上證50指數(shù)年內(nèi)也是小幅上漲的，然而一貫深諳價值投資之道的重陽投資卻有多數(shù)基金出現(xiàn)虧損，似乎有點讓人意外。

除了上述一只跌幅超6%的基金外，重陽投資年內(nèi)還有4只基金跌幅在5%-6%之間，分別是華潤信托-重陽6期、華潤信托-重陽1期、華潤信托-重陽2期、平安信托-投資精英之重陽I，凈值表現(xiàn)為-5.99%、-5.99%、-5.98%、-5.20%。與重陽信享價值5號1期不同的是，這4只基金的成立時間均較早，最晚的也在2011年，最早的在2008年，多年下來，這4只基金的累計單位凈值均實現(xiàn)翻倍。

盡管沒有這些基金近期的持股情況，但從歷史持股來看，涉及的行業(yè)大多為商業(yè)零售、醫(yī)藥等消費領(lǐng)域，這一情況也符合其歷史走勢。以重陽1期來看，該基金成立于2008年9月5日，此后凈值表現(xiàn)持續(xù)震蕩上行，歷史最大回撤也僅為26.27%，發(fā)生在2011年間，在2016年和2018年里，該基金的最大回撤值分別為23.76%、20.92%，可以說基金風控做的比較好。

重陽6期也大致如此，在2010年初成立以來即震蕩上行，最大歷史回撤發(fā)生在2018年，但也僅為20.91%，其余披露凈值的基金歷史回撤值也均在這一水平。只是，歷史上格外偏重消費行業(yè)和遵循價值投資理念的重陽投資在消費行業(yè)大漲的2020年卻略顯遜色，不乏給外界留下懸念。

然而從另一個角度看，重陽旗下的基金卻又乏善可陳。比如，截止到今年6月30日重陽2期數(shù)據(jù)顯示，最近半年、最近一年、最近兩年、最近三年的凈值表現(xiàn)分別為-5.98%、-0.01%、4.65%、11.29%，跑輸滬深300指數(shù)的1.64%、8.85%、18.60%、13.56%。而且重陽7期、重陽對沖2號、重陽3期、重陽6期、重陽1期等多數(shù)旗下基金均是如此。

重陽投資堅持自己的“節(jié)奏”也可以從兩個案例中看出。早在2012年四季度，重陽3期就現(xiàn)身燕京啤酒的前十大流通股東中，之后持續(xù)加倉。而公司旗下的另一只基金——重陽對沖1號從2013年三季度現(xiàn)身燕京啤酒前十大流通股東中，之后也持續(xù)加倉。

2014年四季度，重陽3期退出，2015年一季度重陽對沖1號也退出了燕京啤酒的前十大流通股東行列，而2015年二季度過后A股開始了新一輪熊市，重陽投資的節(jié)奏把握的非常好。

2017年三季度，公司旗下的重陽戰(zhàn)略聚智基金開始出現(xiàn)在燕京啤酒的前十大流通股東中，此后，重陽集團有限公司、上海重陽戰(zhàn)略投資有限公司、重陽戰(zhàn)略匯智基金陸續(xù)現(xiàn)身其中，截至到目前最新披露的燕京啤酒2020年一季報都是如此。而燕京啤酒股價從2015年下半年熊市開始下跌，一直到2018年年底才見底回升，可以說重陽投資是在2018年越跌越買，這可以說是重陽投資長線投資的一個經(jīng)典案例。

另一只持股是上海家化，重陽投資旗下最早有上海重陽投資有限公司、重陽戰(zhàn)略同智基金、重陽戰(zhàn)略聚智基金進入上海家化前十大流通股東，當時是在2015年三季度，但之后的每個季報均有重陽旗下產(chǎn)品位居其中。在上海家化今年一季報中，重陽戰(zhàn)略同智、重陽戰(zhàn)略聚智兩只基金依然還在，而且持股比例比新進入更多。

從上海家化的股價看，2015年三季度是公司剛開始疲軟時，此后反復震蕩，但離低點也依然有20%的下行空間，重陽投資在此期間一直持有，直到今年二季度，上海家化股價在短短三個月里就實現(xiàn)了翻倍，從幾乎是過去8年的歷史低價上沖到幾乎歷史最高價。但客觀的看，盡管這兩次都是成功的案例，但對今年重陽投資基金的業(yè)績貢獻顯然并不多，從這一點看還是不免讓人遺憾。

另外，根據(jù)中國經(jīng)濟網(wǎng)記者了解，今年一季度，重陽集團有限公司新進買入了同仁堂，位列該公司第十大流通股股東，上海重陽戰(zhàn)略投資有限公司新進買入了川投能源，位列該公司第九大流通股股東，盡管A股自二季度以來經(jīng)過了明顯的上漲，但這兩家上市公司目前的股價距離一季度時都沒有明顯漲幅。

王慶預測中國經(jīng)濟將V型復蘇

重陽投資旗下大部分產(chǎn)品皆由裘國根獨自或參與管理，裘國根也是重陽投資的董事長。其擁有超過20年證券投資經(jīng)驗，1993年至1995年就職于原君安證券下屬機構(gòu)，1996年開始職業(yè)投資，2001年創(chuàng)立上海重陽投資有限公司，2008年起管理陽光私募基金，2009年參與創(chuàng)立上海重陽投資管理有限公司。現(xiàn)任重陽投資高級合伙人、投決會主席、投資經(jīng)理。

重陽投資成立于2009年6月，其專注于資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，前身是成立于2001年12月的上海重陽投資有限公司。2014年7月，重陽投資改制為股份公司，注冊資本為人民幣兩億元。2015年11月，上海重陽投資有限公司改制為集團公司，基于資產(chǎn)管理行業(yè)的特殊屬性，重陽投資自成立起即采用合伙模式經(jīng)營，目前重陽投資的管理規(guī)模已經(jīng)突破100億。

另一位基金經(jīng)理是陳心，為重陽投資合伙人、聯(lián)席首席投資官、研究部主管、投決會委員。資料顯示，其為芝加哥大學工商管理碩士，CFA，20年金融從業(yè)經(jīng)驗。曾先后在中國國際金融有限公司、摩根士丹利、里昂證券等金融機構(gòu)擔任固定收益、汽車和銀行業(yè)高級分析師。2009年加入重陽投資，2010年起任基金經(jīng)理，2014年起任戰(zhàn)略研究部主管，2015年起兼任首席策略師。

今年4月份，陳心曾表示，盡管不知道疫情何時能夠過去，但我國政府穩(wěn)妥推進復產(chǎn)復工、復商復市，相信我國經(jīng)濟會在二季度率先走出低谷。就資本市場而言，在全球流動性大幅放松的背景下，疫情防控穩(wěn)固、經(jīng)濟率先復蘇、前景預期明確的市場應(yīng)該有機會成為全球資金的避風港。

“全球疫情史無前例，全球股市波動史無前例，全球經(jīng)濟下滑史無前例，全球流動性應(yīng)對史無前例。在這么多的史無前例中，從常理上講，資本市場定價也很可能會出現(xiàn)許多混亂和錯誤。作為一名權(quán)益投資者，我相信大幅波動中的股市為投資者以低價買入并中長期持有真正的優(yōu)質(zhì)公司提供了難得的機會。事實上，不難發(fā)現(xiàn)不少行業(yè)龍頭公司受疫情影響市值落于新低，而我們知道疫情的威脅遲早會過去，社會生活也終將會恢復常態(tài)。在大變局中，去偽存真找到并耐心持有這些不可或缺的公司，依然是一件知易行難的事情。”

重陽投資旗下還有一位重量級人物，那就是王慶。1999-2005年，王慶在國際貨幣基金組織任經(jīng)濟學家，常駐美國首都華盛頓，負責分析亞洲、東歐以至中東地區(qū)成員國的經(jīng)濟情況，加強并執(zhí)行國際貨幣基金組織的督導政策框架。此后任美國銀行擔任大中華區(qū)經(jīng)濟研究和投資策略主管。2007-2011年，擔任摩根士丹利大中華區(qū)董事總經(jīng)理，首席經(jīng)濟學家;2011-2013年任中國國際金融有限公司董事總經(jīng)理，投資銀行部執(zhí)行負責人，于2013年4月加入重陽投資。

王慶在7月初時曾對媒體表示，“在疫情發(fā)生前，中國經(jīng)歷了連續(xù)3年(2016年下半年到2019年上半年)經(jīng)濟和信用周期下行的過程，這是在整體宏觀政策主基調(diào)指引下做出的，也就是過去兩三年防范化解金融風險，去杠桿解析信用的大背景。這3年的下行主要是由于政策導向，而這一政策其實早已出現(xiàn)轉(zhuǎn)折。以社會融資變化來看，早在2019年二季度以及年中就出現(xiàn)了拐點。”

信用周期拐點的出現(xiàn)往往預示著6-9個月后經(jīng)濟周期拐點的出現(xiàn)。王慶認為，如果沒有疫情，中國經(jīng)濟周期的拐點應(yīng)當在今年一季度出現(xiàn)。但是由于疫情，這一拐點不僅沒有發(fā)生，反而增速遇阻。簡而言之，由于疫情沖擊，中國經(jīng)濟上行的過程被打斷和推遲了。

反過來，在應(yīng)對疫情時，財政、貨幣、信用等監(jiān)管政策是以更大的范圍、更廣的方式展現(xiàn)出來。后續(xù)中國經(jīng)濟復蘇有技術(shù)原因，也有大的信用和經(jīng)濟周期背景的原因，所以后續(xù)中國經(jīng)濟V型反彈、復蘇可能比大家預測的要更加強勁。

對于投資者而言，慢牛市場中更加關(guān)注基本面變化對股票價格的影響，可以形成持續(xù)穩(wěn)定的財富效應(yīng)。對于實體經(jīng)濟而言，穩(wěn)定的價格信號可以更好發(fā)揮資本市場的資源配置作用，形成金融市場和實體經(jīng)濟的良性互動。

王慶認為，要實現(xiàn)慢牛需要幾個條件：一是宏觀政策、監(jiān)管政策具有穩(wěn)定性、一致性，使市場主體形成穩(wěn)定的政策預期;二是大力培育機構(gòu)投資者隊伍，引導長期資金入市，以降低市場的投機屬性，平滑市場波動;三是嚴禁場外配資等杠桿資金的使用、打擊各種內(nèi)幕交易等違法行為，提高證券違法成本;四是加強投資者教育，弘揚理性投資、長期投資、價值投資的理念。

關(guān)鍵詞： 重陽投資 最高收益率