歷時(shí)五年，披露四版招股書(shū)，在IPO路上越挫越勇的廣東天禾農(nóng)資股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“天禾農(nóng)資”)終于走到關(guān)鍵一步，7月9日即將上會(huì)。《金融投資報(bào)》記者注意到，除了運(yùn)氣不佳成份外，天禾農(nóng)資上市路不順更多是自身不夠“硬氣”，公司不僅在最新招股書(shū)中“調(diào)節(jié)”利潤(rùn)，但持續(xù)盈利能力仍不夠，存貨還偏高，風(fēng)險(xiǎn)較大。

最新招股書(shū)調(diào)節(jié)2017年利潤(rùn)

公開(kāi)資料顯示，天禾農(nóng)資以現(xiàn)代農(nóng)技服務(wù)為先導(dǎo)、直達(dá)終端的配送體系為支撐，主要從事化肥、農(nóng)藥等農(nóng)資產(chǎn)品的銷(xiāo)售并提供專(zhuān)業(yè)農(nóng)技服務(wù)。粵合資產(chǎn)直接持有公司40.33%的股份，并通過(guò)其控制的新供銷(xiāo)商貿(mào)、天潤(rùn)糧油間接持有公司6.98%的股份，合計(jì)持有公司47.31%的股份，是天禾農(nóng)資的控股股東。而廣東省供銷(xiāo)社持有粵合資產(chǎn)100%股權(quán)，公司實(shí)控人為廣東省供銷(xiāo)社。

背靠廣東省供銷(xiāo)社，天禾農(nóng)資早在2016年就開(kāi)始謀求上市。證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)顯示，公司2016年、2017年、2018年和2020年分別披露過(guò)4次招股說(shuō)明書(shū)，這也即意味著我們可以看到其2014年以來(lái)的業(yè)績(jī)。但《金融投資報(bào)》記者對(duì)比卻發(fā)現(xiàn)，公司在2020年招股書(shū)中明顯調(diào)節(jié)了利潤(rùn)數(shù)據(jù)。

先來(lái)看2018年11月披露的招股書(shū)，其中顯示，2017年公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為1.22億元，利潤(rùn)總額1.02億元，凈利潤(rùn)7609.85萬(wàn)元，歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)為5748.63萬(wàn)元。而到了2020年4月披露的招股書(shū)中，2017年的利潤(rùn)數(shù)據(jù)全部被“調(diào)高”，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為1.30億元，利潤(rùn)總額1.10億元，凈利潤(rùn)8195.38萬(wàn)元，歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)為6334.16萬(wàn)元。

持續(xù)盈利能力不足

扎心的是，即便在最新的招股書(shū)中“調(diào)高”了2017年的利潤(rùn)數(shù)據(jù)，天禾農(nóng)資持續(xù)盈利能力仍然欠缺。

以 最 新 的 招 股 書(shū) 為 準(zhǔn) ，2017-2019年公司分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入58.82億元、71.91億元、90.12億元，逐年遞增，比較好看。但與此同時(shí)，公司凈利潤(rùn)卻并未有明顯增長(zhǎng)，甚至還在波動(dòng)下滑。數(shù)據(jù)顯示，2017-2019年公司分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)8195.38萬(wàn)元、1.13億元、1.11億元，2019年?duì)I收同比增長(zhǎng)25.32%的背景下凈利潤(rùn)下滑1.85%。

若把時(shí)間拉長(zhǎng)來(lái)看，公司持續(xù)盈利能力并不出色，還出現(xiàn)較大波動(dòng)。2018年披露的招股書(shū)顯示，2015年、2016年公司分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入64.28億元、52.68億元，對(duì)應(yīng)凈利潤(rùn)為7208.14萬(wàn)元和3793.61萬(wàn)元。

值得注意的是，公司凈利潤(rùn)劇烈波動(dòng)的時(shí)候，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~也在劇烈波動(dòng)，且兩者差異甚大。2017-2019年公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為8619.53 萬(wàn)元、-16288.73 萬(wàn)元和41189.08萬(wàn)元。

存貨高企受關(guān)注

作為一家農(nóng)資公司，天禾農(nóng)資的存貨問(wèn)題也被普遍關(guān)注。

招股書(shū)顯示，2017-2019年末公司存貨賬面價(jià)值分別為11.33億元、16.48億元和15.45億元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為52.94%、61.99%及55.02%，占比較大。對(duì)于2018年存貨大增46.71%，公司解釋稱(chēng)主要是公司2019年大力開(kāi)拓西南及東北等地區(qū)新市場(chǎng)，從而加大了化肥的備貨量，導(dǎo)致存貨賬面余額增加。

存貨高企，公司也不得不計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備，2017-2019年公司存貨跌價(jià)準(zhǔn)備余額分別為1046.71萬(wàn)元、3011.63萬(wàn)元及1648.50萬(wàn)元，占比分別為0.92%、1.80%及1.06%。

對(duì)于存貨高企的風(fēng)險(xiǎn)，公司也心知肚明。天禾農(nóng)資在招股書(shū)中表示，“較多的存貨儲(chǔ)備，將會(huì)降低公司的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)能力，從而導(dǎo)致資產(chǎn)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)增加;如果化肥價(jià)格持續(xù)下跌，公司將面臨計(jì)提大額存貨跌價(jià)準(zhǔn)備的風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響。”

一系列的問(wèn)題，《金融投資報(bào)》記者整理并發(fā)至公司，但截至記者發(fā)稿仍未獲回復(fù)。公司幾經(jīng)波折仍堅(jiān)持上市，前途幾何，本報(bào)將持續(xù)關(guān)注。

關(guān)鍵詞： 盈利能力 天禾農(nóng)資