工銀瑞信紅利混合型證券投資基金(簡(jiǎn)稱：工銀紅利混合，代碼481006)04月09日凈值上漲1.85%，引起投資者關(guān)注。當(dāng)前基金單位凈值為0.9391元，累計(jì)凈值為0.9801元。

工銀紅利混合基金成立以來收益-2.79%，今年以來收益-2.03%，近一月收益-3.44%，近一年收益6.37%，近三年收益14.62%。

工銀紅利混合基金成立以來分紅3次，累計(jì)分紅金額2.34億元。目前該基金開放申購。

基金經(jīng)理為林念，自2016年09月27日管理該基金，任職期內(nèi)收益19.15%。

最新基金定期報(bào)告顯示，該基金重倉持有寧波銀行(持倉比例8.29%)、萬科A(持倉比例7.76%)、保利地產(chǎn)(持倉比例6.43%)、恒瑞醫(yī)藥(持倉比例4.69%)、五糧液(持倉比例4.68%)、廣聯(lián)達(dá)(持倉比例4.58%)、招商銀行(持倉比例4.49%)、格力電器(持倉比例3.89%)、華域汽車(持倉比例3.71%)、海螺水泥(持倉比例3.43%)。

報(bào)告期內(nèi)基金投資策略和運(yùn)作分析

2019年A股市場(chǎng)表現(xiàn)好于2018年年底投資者預(yù)期。從1月開始，市場(chǎng)活躍程度就較2018年四季度明顯改善。這超出了管理人在去年年底的預(yù)期，并對(duì)組合帶來了一定調(diào)整壓力。管理人當(dāng)時(shí)認(rèn)為，雖然宏觀基本面在2019年還將面臨一定下行壓力但風(fēng)險(xiǎn)可控，而政府減稅降費(fèi)等將令企業(yè)盈利逐步受益，與此同時(shí)，貨幣政策全年易松難緊是大概率事件。為此，基于自上而下的邏輯，管理人在一季度一方面將權(quán)益配置比重明顯提升，另一方面對(duì)組合做了調(diào)整，如降低防御類板塊(電力公用事業(yè)、交通運(yùn)輸?shù)?的配置比例，并根據(jù)行業(yè)景氣邊際變化和估值匹配度適當(dāng)加大了地產(chǎn)和非銀金融的配置比例。進(jìn)入二季度，雖然宏觀政策基調(diào)有所變化同時(shí)中美貿(mào)易摩擦再起波折，但管理人認(rèn)為宏觀政策整體還將是易松難緊，而中美貿(mào)易摩擦也應(yīng)作為長期事件看待更為合適，為此組合并未基于這兩個(gè)宏觀信息而進(jìn)行較大的倉位選擇，組合整體保持較高倉位，這一高倉位年內(nèi)并未發(fā)生明顯變化。在二季度市場(chǎng)調(diào)整期間，管理人加大了對(duì)消費(fèi)醫(yī)藥板塊的配置力度，同時(shí)為了保證組合的相對(duì)穩(wěn)定性，維持看好大金融板塊。下半年盡管市場(chǎng)遇到經(jīng)濟(jì)下行壓力加大、豬價(jià)明顯快速上漲等宏觀事件影響，但市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)依然搶眼，其中以電子等為代表的成長股表現(xiàn)突出。在此期間，管理人適當(dāng)增加了在TMT領(lǐng)域的配置比例，但考慮到醫(yī)藥板塊也具備一定成長屬性，組合已經(jīng)明顯超配醫(yī)藥，為此對(duì)TMT的超配比例未顯著增加。在報(bào)告期內(nèi)，管理人采取自上而下和自下而上相結(jié)合的投資策略，主要通過行業(yè)配置并精選個(gè)股來獲取收益。在組合構(gòu)建中，管理人對(duì)紅利潛力的考量主要依賴于盈利能力的穩(wěn)定性，同時(shí)也關(guān)注一些成長股的投資機(jī)會(huì)，對(duì)靜態(tài)股息率的決策權(quán)重相對(duì)看淡。此外，由于大金融行業(yè)在歷史表現(xiàn)相關(guān)度上與TMT等成長板塊存在一定負(fù)相關(guān)性，為此在維持成長配置比例超配的情況下，管理人從整體組合平衡型的角度上，對(duì)大金融板塊的配置也維持不低配。未來基金管理人還將不斷努力，不辜負(fù)持有人的信任。

報(bào)告期內(nèi)基金的業(yè)績(jī)表現(xiàn)

報(bào)告期內(nèi)，本基金凈值增長率為39.01%，業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率為14.22%。

管理人對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)、證券市場(chǎng)及行業(yè)走勢(shì)的簡(jiǎn)要展望

管理人認(rèn)為，受新冠疫情影響，2020年宏觀經(jīng)濟(jì)增速整體承壓，其中上半年國內(nèi)GDP增速面臨的下行壓力更為嚴(yán)峻。在這種宏觀環(huán)境下，預(yù)計(jì)基建投資仍將是穩(wěn)增長的重要抓手，整體基建投資增速料將較2019年邊際改善。不過考慮到政府財(cái)政壓力整體較大，中性預(yù)計(jì)基建投資改善的力度有限，更值得關(guān)注的是5G等新基建領(lǐng)域的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。在疫情沖擊全球經(jīng)濟(jì)的情況下，預(yù)計(jì)國內(nèi)制造業(yè)投資將受到外需走弱的沖擊，制造業(yè)投資的表現(xiàn)將很大程度上取決于下半年外需恢復(fù)情況，同時(shí)也與國內(nèi)支持性政策相關(guān)。雖然疫情對(duì)短期地產(chǎn)銷售等將帶來一定沖擊，但整體來看，預(yù)計(jì)2020年全年地產(chǎn)投資還將維持一定韌性，增速較2019年的回落幅度有限，不過需要關(guān)注潛在的下行風(fēng)險(xiǎn)。地產(chǎn)投資鏈條中關(guān)注在建和竣工對(duì)地產(chǎn)投資韌性的支撐程度。疫情對(duì)上半年國內(nèi)消費(fèi)增速將帶來相對(duì)較明顯的影響，但就全年來看，預(yù)計(jì)消費(fèi)增速整體下行幅度有限。整體來看，預(yù)計(jì)2020年內(nèi)需表現(xiàn)好于外需，上半年出口產(chǎn)業(yè)鏈和全球產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)行業(yè)和企業(yè)將面臨較大挑戰(zhàn)。通脹方面，短期結(jié)構(gòu)性通脹還將令CPI讀數(shù)維持相對(duì)高位，但前高后低是大概率事件。整體來看，預(yù)計(jì)全年宏觀政策還將托底經(jīng)濟(jì)增長，貨幣政策易松難緊，財(cái)政政策維持積極。2020年政策面需要重點(diǎn)關(guān)注的還包括國內(nèi)的改革開放類政策。這些政策落地不僅可能催生行業(yè)性或板塊性的投資機(jī)會(huì)，更可能會(huì)改變未來市場(chǎng)對(duì)中國經(jīng)濟(jì)潛在增速的判斷。風(fēng)險(xiǎn)方面，新冠疫情擴(kuò)散情況及全球地緣政治風(fēng)險(xiǎn)都將是重要的風(fēng)險(xiǎn)來源。

??資本市場(chǎng)方面，預(yù)計(jì)2020年A股市場(chǎng)維持震蕩，市場(chǎng)波動(dòng)性將加大，重點(diǎn)關(guān)注結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。受疫情沖擊影響，2020年A股盈利增速將承壓。而流動(dòng)性整體維持寬松對(duì)市場(chǎng)估值有一定的正面支撐作用。與此同時(shí)，考慮到疫情和全球地緣政治的不確定性，預(yù)計(jì)市場(chǎng)的波動(dòng)性將加大。在不確定性的環(huán)境下，一方面重點(diǎn)關(guān)注產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)向好、業(yè)務(wù)高度依賴內(nèi)需等行業(yè)機(jī)會(huì)，另一方面關(guān)注可能受益穩(wěn)增長政策的相關(guān)行業(yè)機(jī)會(huì)。

關(guān)鍵詞： 工銀紅利混合 凈值漲幅