再融資新規(guī)落地以來(lái)，多家上市公司發(fā)布定增預(yù)案，部分機(jī)構(gòu)已快速出手，大手筆認(rèn)購(gòu)。

此外，部分公私募基金已開始籌備定增類產(chǎn)品。在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，定增投資迎來(lái)了非常好的契機(jī)，接下來(lái)一段時(shí)間，定增發(fā)行折價(jià)率相對(duì)較高，安全邊際可觀，相關(guān)定增產(chǎn)品有望享受3-6個(gè)月的政策紅利期。

“現(xiàn)在確實(shí)是發(fā)行定增產(chǎn)品的好時(shí)點(diǎn)。”在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，和公募基金相比，定增策略產(chǎn)品更適合機(jī)構(gòu)投資者通過(guò)專戶的方式認(rèn)購(gòu)。專戶資金使用比較靈活，投資期限明確，可以更有針對(duì)性地管理流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，而且定增市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)較大，需要投資者有一定的投資知識(shí)并且具有較高的風(fēng)險(xiǎn)承受能力。

新規(guī)落地：定增市場(chǎng)復(fù)蘇

2月14日，證監(jiān)會(huì)正式發(fā)布《關(guān)于修改<上市公司證券發(fā)行管理辦法>的決定》、《關(guān)于修改<創(chuàng)業(yè)板上市公司證券發(fā)行管理暫行辦法>的決定》、《關(guān)于修改<上市公司非公開發(fā)行股票實(shí)施細(xì)則>的決定》，自發(fā)布之日起施行。

財(cái)通基金認(rèn)為，再融資新規(guī)從供給、需求兩端齊發(fā)力，定增市場(chǎng)有望回暖。“一方面，放寬供給準(zhǔn)入，提高定增股本比例上限，讓創(chuàng)業(yè)板企業(yè)獲得與主板同等的機(jī)會(huì)，將再融資批文有效期從6個(gè)月延長(zhǎng)至12個(gè)月，提供更多發(fā)行窗口選擇，增加了再融資項(xiàng)目發(fā)行成功的概率。另一方面，降低定價(jià)折扣上限、縮短鎖定期、減少解禁減持限制、增加發(fā)行對(duì)象數(shù)量等，將大幅提升對(duì)機(jī)構(gòu)投資者的吸引力。”

截至2月26日，新規(guī)發(fā)布后，A股市場(chǎng)已有近百家上市公司修改原先的定增方案或新披露定增預(yù)案。

中閱資本總經(jīng)理孫建波透露，再融資新規(guī)發(fā)布之后，不到一周時(shí)間里，公司接受了大量咨詢，主要是關(guān)于如何參與定增。

“從大家的興趣來(lái)看，尋找長(zhǎng)期優(yōu)秀的公司參與定增，等待公司業(yè)務(wù)慢慢變得更好，是主要投資邏輯。再融資新規(guī)允許35人參與，也就意味著，私募基金不再受到規(guī)模的約束，能夠較為靈活地參與上市公司的定增了。”孫建波表示。

火速參與：多家機(jī)構(gòu)大手筆認(rèn)購(gòu)

定增市場(chǎng)再度活躍起來(lái)了，部分機(jī)構(gòu)已經(jīng)快速出手。

2月20日，立思辰公布的非公開發(fā)行A股股票預(yù)案顯示，睿遠(yuǎn)基金、興全基金、建信基金等公募基金，重慶新宏域投資咨詢、深圳市云圖資產(chǎn)等私募基金均參與了認(rèn)購(gòu)， 認(rèn)購(gòu)股票價(jià)格為12.03元/股。值得一提的是，近期立思辰股價(jià)走勢(shì)頗為強(qiáng)勁，截至2月27日收盤，立思辰股價(jià)為21.98元/股，相對(duì)其定增發(fā)行價(jià)12.03元/股，高出82.71%。

其中，興全基金大手筆布局，旗下共有10只產(chǎn)品參與認(rèn)購(gòu)，包括興全有機(jī)增長(zhǎng)靈活配置混合型基金、興全合泰混合型基金、興全社會(huì)價(jià)值三年持有期混合型基金等9只公募基金以及興全特定策略52號(hào)集合資產(chǎn)管理計(jì)劃。睿遠(yuǎn)基金旗下睿遠(yuǎn)成長(zhǎng)價(jià)值混合基金、睿遠(yuǎn)基金睿見7號(hào)集合資產(chǎn)管理計(jì)劃、睿遠(yuǎn)基金興業(yè)信托單一資產(chǎn)管理計(jì)劃、睿遠(yuǎn)基金興業(yè)國(guó)信資管單一資產(chǎn)管理計(jì)劃等4只產(chǎn)品參與認(rèn)購(gòu)，認(rèn)購(gòu)總股數(shù)為1911.89萬(wàn)股。

無(wú)獨(dú)有偶。2月21日，中密控股發(fā)布了2020年度非公開發(fā)行A股股票預(yù)案。根據(jù)預(yù)案，富國(guó)基金、興全基金、平安資管等認(rèn)購(gòu)數(shù)量均在200萬(wàn)股以上，認(rèn)購(gòu)價(jià)格為21.83元/股。

在恒邦股份的定增中也出現(xiàn)了公募基金的身影。2月25日，恒邦股份發(fā)布2020年度非公開發(fā)行A股預(yù)案，擬募集資金31.7億元，其中前海開源基金和財(cái)通基金分別認(rèn)購(gòu)2億元、1億元，認(rèn)購(gòu)價(jià)格為11.61元/股。

近日，藥石科技發(fā)布的2020年度非公開發(fā)行股票預(yù)案顯示，興全基金甚至直接“包場(chǎng)”，旗下10只混合型基金和7只專戶產(chǎn)品參與認(rèn)購(gòu)。具體來(lái)看，認(rèn)購(gòu)金額在1億元以上的共有3只基金，包括興全趨勢(shì)投資混合型基金、興全新視野靈活配置定期開放混合型基金和興全合宜靈活配置混合型基金，分別認(rèn)購(gòu)1.4億元、1.4億元和1.06億元。

根據(jù)藥石科技的定增預(yù)案，本次非公開發(fā)行股票募集資金總額不超過(guò)6.5億元，非公開發(fā)行股票的價(jià)格為61.04元/股。扣除發(fā)行費(fèi)用后擬全部用于補(bǔ)充流動(dòng)資金及償還銀行貸款，發(fā)行對(duì)象為興全基金，發(fā)行完成后，興全基金將成為公司持股5%以上股東。

緊急籌備：公私募布局定增產(chǎn)品

多位業(yè)內(nèi)人士強(qiáng)調(diào)，參與定增投資宜早不宜遲。

九泰基金定增投資中心總經(jīng)理劉開運(yùn)認(rèn)為，接下來(lái)一段時(shí)間，定增發(fā)行折價(jià)率相對(duì)較高，安全邊際可觀。未來(lái)隨著參與定增的資金逐步入場(chǎng)，定增發(fā)行折價(jià)率會(huì)逐步降低，早期參與定增投資資金將會(huì)享受3-6個(gè)月的政策紅利期。

磐耀資產(chǎn)也認(rèn)為，A股處于新一輪牛市的初期，這個(gè)時(shí)候定增策略值得重點(diǎn)關(guān)注。就像科創(chuàng)板打新策略一樣，但凡是低風(fēng)險(xiǎn)高收益的策略，很快就會(huì)被蜂擁而來(lái)的市場(chǎng)資金填平，定增策略也一樣會(huì)如此。只有第一波參與資金會(huì)有高收益，幾個(gè)月后看到這個(gè)策略收益頗豐的場(chǎng)外資金會(huì)源源不斷地涌入，畢竟定增項(xiàng)目也是有限的。

“定增才重新回到大家的視野，很多產(chǎn)品還在籌備中，處于募資和產(chǎn)品準(zhǔn)入階段。這個(gè)時(shí)候參與進(jìn)去，報(bào)價(jià)的人不會(huì)像2016年、2017年那么多，還能拿到不錯(cuò)的折價(jià)。這是市場(chǎng)給我們帶來(lái)的投資機(jī)遇。”博時(shí)基金研究部副總經(jīng)理金晟哲也持類似觀點(diǎn)。

無(wú)論是公募還是私募，都在積極籌備定增類產(chǎn)品。例如，磐耀資產(chǎn)表示，除了符合條件的老產(chǎn)品，近期將會(huì)發(fā)行專門的定增策略類私募基金產(chǎn)品，直接參與到定增項(xiàng)目中。

公募基金中，以定增基金為主力的九泰基金也將發(fā)行新的產(chǎn)品。“我們過(guò)往發(fā)行過(guò)7只定增或事件驅(qū)動(dòng)類公募基金，但中間因?yàn)檎咦兓?只轉(zhuǎn)型為主動(dòng)權(quán)益管理靈活配置基金，當(dāng)前還有4只定增或事件驅(qū)動(dòng)類公募基金，未來(lái)我們還會(huì)有新的基金發(fā)行，目前正在籌備中。”劉開運(yùn)稱。

不過(guò)，公募基金對(duì)以發(fā)行專戶還是公募基金產(chǎn)品參與定增存在分歧。

“據(jù)我所知，不少基金公司在籌備新的定增基金，現(xiàn)在確實(shí)也是發(fā)行定增產(chǎn)品的好時(shí)點(diǎn)。但我們公司開會(huì)研究過(guò)，定增策略產(chǎn)品更適合機(jī)構(gòu)投資者通過(guò)專戶的方式認(rèn)購(gòu)。因?yàn)楣蓟甬a(chǎn)品對(duì)流動(dòng)性要求比較高，同時(shí)，投資比例限制更為嚴(yán)格，需要遵從‘雙10’規(guī)定，即基金持有一家公司發(fā)行的證券，其市值不超過(guò)基金資產(chǎn)凈值的10%;基金管理人管理的全部基金持有一家公司發(fā)行的證券，不超過(guò)該證券的10%。”滬上一基金公司總經(jīng)理表示，采取專戶形式，操作上可以靈活很多。

他進(jìn)一步分析道，基金的籌備發(fā)行時(shí)間往往較長(zhǎng)，容易錯(cuò)過(guò)機(jī)會(huì)。如果基金不是靈活配置型，需要在半年時(shí)間完成建倉(cāng)。假如在這半年的時(shí)間沒(méi)有合適的定增項(xiàng)目，對(duì)于基金經(jīng)理來(lái)說(shuō)進(jìn)退兩難，不建倉(cāng)的話，也會(huì)大幅降低資金使用效率。

上海證券基金評(píng)價(jià)研究中心總經(jīng)理劉亦千對(duì)此也較為認(rèn)同。他表示，和公募基金相比，專戶資金使用比較靈活，投資期限明確，可以更有針對(duì)性地管理流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。而且定增市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)較大，需要投資者有一定的投資知識(shí)并且具有較高的風(fēng)險(xiǎn)承受能力。

不過(guò)，劉亦千也表示，盡管一般普通投資者無(wú)法參與定增，但定增基金起購(gòu)門檻低，其存在也有一定的必要性，能滿足投資者資產(chǎn)配置需求。

盯準(zhǔn)機(jī)會(huì)：成長(zhǎng)股迎利好

再融資新規(guī)利好成長(zhǎng)股成為機(jī)構(gòu)的一致預(yù)期。

就買方機(jī)構(gòu)而言，海通證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家姜超表示，可以重點(diǎn)關(guān)注偏成長(zhǎng)的中小盤股。2019年以來(lái)，定增預(yù)案最多的行業(yè)包括機(jī)械、電子、化工、計(jì)算機(jī)等，多以成長(zhǎng)風(fēng)格的中小盤股為主，這類公司是并購(gòu)重組最活躍、定增需求最強(qiáng)的，政策放開對(duì)其有直接利好。

從節(jié)后市場(chǎng)的走勢(shì)來(lái)看，創(chuàng)業(yè)板表現(xiàn)更為活躍。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，定增政策的松綁可能會(huì)加劇成長(zhǎng)占優(yōu)的風(fēng)格趨勢(shì)。

不少基金經(jīng)理也盯上了中小盤股的投資機(jī)會(huì)。中庚基金副總經(jīng)理丘棟榮認(rèn)為，再融資新規(guī)將進(jìn)一步提振市場(chǎng)信心，細(xì)分行業(yè)中的民營(yíng)企業(yè)龍頭受益程度最明顯，其估值、基本面和流動(dòng)性有望得到反轉(zhuǎn)，過(guò)去市場(chǎng)表現(xiàn)受壓制的情況將得到明顯改善，有可能是后續(xù)最具投資機(jī)會(huì)的方向之一。

百億級(jí)私募星石投資表示，本次再融資新規(guī)完善的一個(gè)重要內(nèi)容，就是創(chuàng)業(yè)板相關(guān)制度的調(diào)整和松綁，這與當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型及產(chǎn)業(yè)升級(jí)的趨勢(shì)是相契合的。而且，從過(guò)往的數(shù)據(jù)來(lái)看，科技成長(zhǎng)股或?qū)⒏黠@地受益于再融資政策的調(diào)整。

以創(chuàng)業(yè)板為例，星石投資估算，此次新規(guī)取消創(chuàng)業(yè)板非公開發(fā)行連續(xù)2年盈利的限制，可讓當(dāng)前創(chuàng)業(yè)板797家公司中的161家公司重新獲得非公開發(fā)行股票的資格，數(shù)量占比20.2%;而取消公開發(fā)行45%資產(chǎn)負(fù)債率的限制，可以讓550家創(chuàng)業(yè)板公司重新滿足發(fā)行條件，數(shù)量占比為69.0%，極大地拓寬了創(chuàng)業(yè)板上市公司再融資的覆蓋面。

“從行業(yè)分布來(lái)看，TMT(計(jì)算機(jī)、電子、通信、傳媒)、醫(yī)藥生物等行業(yè)前期研發(fā)投入較大，對(duì)資金的需求量也很大，而這些企業(yè)前期創(chuàng)造收入的能力有限。此次新規(guī)取消了創(chuàng)業(yè)板上市公司負(fù)債和連續(xù)盈利的限制，這些行業(yè)有望直接受益。”星石投資稱。

關(guān)鍵詞： 定增市場(chǎng) 激活 公私募