“建議公司高薪聘請(qǐng)剛離職的醫(yī)學(xué)資深專家邵軍博士!”2020年1月10日，當(dāng)浙江海正藥業(yè)股份有限公司(600267.SH,下稱“海正藥業(yè)”)宣布高級(jí)副總裁邵軍辭職時(shí)，投資者互動(dòng)平臺(tái)上一片嘩然。

投資者的擔(dān)憂不難理解。整個(gè)2019年，海正藥業(yè)都在忙于賣資產(chǎn)，股權(quán)、技術(shù)甚至孔雀。時(shí)至年末，公司直接宣布對(duì)在建工程、存貨等項(xiàng)目計(jì)提17億元資產(chǎn)減值。

一出一進(jìn)的對(duì)沖之下，海正藥業(yè)2019年或能扭虧為盈，不至于被ST。不過，公司的扣非凈利潤為負(fù)幾乎是板上釘釘?shù)氖聦?shí)。2016年至2019年前三季度，海正藥業(yè)扣非凈利潤連年虧損，累計(jì)虧億元。

曾與恒瑞醫(yī)療齊名的海正何以至此?2020年公司能否企穩(wěn)回升?近期《投資者網(wǎng)》聯(lián)系到海正方面，并得到了一定的答復(fù)，更多細(xì)節(jié)也由此浮出水面。

不停地“賣”

雖然2019年A股市場(chǎng)整體表現(xiàn)不錯(cuò)，但海正藥業(yè)的股價(jià)卻不怎么樣，從年初最高時(shí)的13.77元/股下滑到年末的約9.5元/股;基金持股數(shù)在年初時(shí)有8497萬股，到了2019年9月末僅2258萬股。

公司的改頭換面始于2018年11月，彼時(shí)有著“靈魂人物”之稱的白驊辭去董事長(zhǎng)職務(wù)，取而代之的是商科出身的新董事長(zhǎng)蔣國平、總裁李琰。蔣國平一直擔(dān)任臺(tái)州市公務(wù)員，而李琰具有外資企業(yè)、制藥企業(yè)和私募基金三重背景。

在二人領(lǐng)導(dǎo)下，海正藥業(yè)于2019年成功扭虧為盈。2019年前三季度，公司歸母凈利潤同比暴增17542%至12.55億元，不過扣非凈利潤仍虧損4.04億元，同比下滑271.45%。

公司增厚業(yè)績(jī)的法寶在于賣資產(chǎn)。2019年3月，海正藥業(yè)發(fā)布公告稱，已通過產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)公開掛牌出售位于北京、上海、杭州、椒江四處的閑置房產(chǎn)。2020年1月6日，海正藥業(yè)宣布：成功出售臺(tái)州市椒江區(qū)君悅大廈A座的5套公寓，成交總額182萬元，而目前仍有部分房產(chǎn)掛牌出售。

除賣房產(chǎn)外，海正藥業(yè)還出售了部分子公司股權(quán)、相關(guān)技術(shù)，其中最吸眼球的是2019年9月，海正藥業(yè)以38.28億元的轉(zhuǎn)讓價(jià)格及投資收益，轉(zhuǎn)出了生物子公司海正博銳58%股權(quán);同月還出售了23只孔雀，獲利1.5萬元。

計(jì)提減值

在業(yè)內(nèi)看來，海正藥業(yè)如此熱衷于賣資產(chǎn)，主要是為了降低負(fù)債率。

數(shù)據(jù)顯示，海正藥業(yè)近年資產(chǎn)負(fù)債率持續(xù)增長(zhǎng)，最近三年均超過60%。債務(wù)以有息負(fù)債(以短期借款、長(zhǎng)期借款、應(yīng)付債券之和計(jì))為主，其從2010年的不足20億元持續(xù)增長(zhǎng)至2019年初110.6億元。

不過截至2019年三季度末，海正藥業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率仍未得到有效緩解，其流動(dòng)比率與速動(dòng)比率分別為0.82與0.62，遠(yuǎn)低于2與1的正常值。而今臨近春初，市場(chǎng)才勉強(qiáng)看清海正藥業(yè)的棋局。

2019年12月10日晚，海正藥業(yè)發(fā)布高達(dá)17億元的資產(chǎn)減值公告。公司將4.12億元的研發(fā)開支進(jìn)行費(fèi)用化處理，同時(shí)無形資產(chǎn)減值損失、在建工程及固定資產(chǎn)減值損失、存貨跌價(jià)損失分別為1.02億元、9.41億元、2.74億。

如此一來，海正在斷臂求生的同時(shí)，保證了公司2019年業(yè)績(jī)?yōu)檎?，但赤裸裸的資本運(yùn)作也引來市場(chǎng)質(zhì)疑：公司是否有財(cái)務(wù)洗澡的嫌疑?

“新管理層在一些事情上的判斷上與原管理層顯著不同，公司為前管理層過于隨意的會(huì)計(jì)政策與會(huì)計(jì)估計(jì)付出了慘重的代價(jià)。”海正藥業(yè)董事長(zhǎng)蔣國平日前在接受央視采訪時(shí)如此表示。

公開資料顯示，海正藥業(yè)是國內(nèi)領(lǐng)先的原料藥與制劑一體化綜合性藥企，2000年上市后業(yè)績(jī)多年平穩(wěn)上漲。公司的轉(zhuǎn)折點(diǎn)出現(xiàn)在2015年，由于原料藥業(yè)務(wù)八成來自美國和歐盟等海外市場(chǎng)，這些市場(chǎng)先后受到環(huán)境的巨大影響，海正原料藥業(yè)務(wù)遭受重挫，

與此同時(shí)，為業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)近半的制劑業(yè)務(wù)也出現(xiàn)問題。海正藥業(yè)制劑業(yè)務(wù)主要源于海正輝瑞，即海正藥業(yè)和輝瑞的合資公司。但2015年開始，海正輝瑞明星產(chǎn)品特治星產(chǎn)銷量大幅下滑，2017年輝瑞又宣布撤資。

從此，海正藥業(yè)業(yè)績(jī)便陷入頹勢(shì)。2016年海正藥業(yè)出現(xiàn)上市首虧，2018年更是巨虧4.92億元，本次大額計(jì)提減值也與之相關(guān)。

在對(duì)上交所的問詢函回復(fù)中，海正藥業(yè)表示：“本次總計(jì)終止了20項(xiàng)研發(fā)項(xiàng)目，主因是公司研發(fā)項(xiàng)目管理水平以及研發(fā)資源不能支持項(xiàng)目研發(fā)的全面有效推進(jìn)，導(dǎo)致部分研發(fā)項(xiàng)目進(jìn)度顯著落后，后續(xù)已無研發(fā)或市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，或不再適合繼續(xù)推進(jìn)。”

在此之前，海正在建工程持續(xù)膨脹，多個(gè)核心項(xiàng)目投入金額早已超出預(yù)算，但是項(xiàng)目進(jìn)度卻遲遲無法完成，卡在99%的進(jìn)度條上。究其根本，在于項(xiàng)目未轉(zhuǎn)固前，借款費(fèi)用將計(jì)入在建工程，而非利潤表。

如此看來，一旦轉(zhuǎn)固，海正將面臨債務(wù)危機(jī)、計(jì)提減值、被ST等多重風(fēng)險(xiǎn)。

如何破局

雖然，龐大在建工程帶來的風(fēng)險(xiǎn)終于解除，此時(shí)的蔣國平卻難以輕松，公司還面臨著負(fù)債，以及未來業(yè)績(jī)?nèi)绾翁嵴竦确N種挑戰(zhàn)。

但他仍努力向外界傳達(dá)“觸底反彈”的信號(hào)。2019年11月，海正藥業(yè)先后宣布阿那曲唑片和來曲唑片通過仿制藥一致性評(píng)價(jià)、非潑羅尼原料藥獲得CEP證書、克拉屈濱注射液獲美國FDA批準(zhǔn)。

“2019年年末有息負(fù)債已下降至100億元以下，其中有70億元是銀行貸款，其他是公司債、短融等。2020年公司將根據(jù)資金回流和資金管控情況，進(jìn)一步降低有息負(fù)債的規(guī)模。”海正藥業(yè)對(duì)《投資者網(wǎng)》表示。

“公司短期戰(zhàn)略為剝離非核心業(yè)務(wù)、加速核心業(yè)務(wù)板塊發(fā)展(API，制劑，創(chuàng)新藥，生物藥);完成這一過渡后，公司將加速仿制藥向創(chuàng)新藥轉(zhuǎn)型，聚焦免疫，抗腫瘤，老齡慢性病等領(lǐng)域，并擴(kuò)展國際業(yè)務(wù)合作。”

在最近兩年的年報(bào)中，海正藥業(yè)均表達(dá)了進(jìn)軍生物藥的決心。為實(shí)現(xiàn)生物藥快速發(fā)展，公司還對(duì)海正博銳進(jìn)行重組，僅保留42%的股權(quán)。

“博銳引進(jìn)戰(zhàn)投主要是為加快研發(fā)速度，使其在國內(nèi)保持單抗類生物藥第一梯隊(duì)，并實(shí)現(xiàn)對(duì)生物藥團(tuán)隊(duì)的激勵(lì)，也有利于加快其證券化步伐。”海正藥業(yè)告訴《投資者網(wǎng)》。

目前，海正藥業(yè)的生物藥和創(chuàng)新藥研發(fā)主要聚焦在自身免疫疾病、抗腫瘤、糖尿病等領(lǐng)域，但此前多年投入僅有生物藥安佰諾在2015年上市，第二個(gè)重磅生物類似藥阿達(dá)木單抗近期獲批上市，這將成為首個(gè)國產(chǎn)宮頸癌疫苗。此外還有數(shù)十個(gè)產(chǎn)品處于研發(fā)階段。

對(duì)于生物業(yè)務(wù)的前景，業(yè)內(nèi)并不持樂觀態(tài)度。以海正藥業(yè)斥巨資重點(diǎn)開展的創(chuàng)新藥海澤麥布和生物藥埃達(dá)木單抗為例，與之相同的研發(fā)企業(yè)已多達(dá)26家，其中不乏醫(yī)藥巨頭，未來市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)之激烈可想而知。

邵軍的出走也似乎證實(shí)了這一猜測(cè)。公開資料顯示，邵軍具有30多年從事多肽化合物科研和多肽藥物研發(fā)、生產(chǎn)、質(zhì)量管理，以及美國 FDA創(chuàng)新藥和仿制藥申報(bào)注冊(cè)經(jīng)驗(yàn)。2015年時(shí)曾在海正藥業(yè)杭州子公司任職。