2019年12月12日，江蘇恒輝安防股份有限公司(下稱“恒輝安防”)在證監(jiān)會網(wǎng)站披露了更新后的第二次招股書。該公司主要從事于手部安全防護用品的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，主要產(chǎn)品為具有防切割、高耐磨、抗穿刺、耐高/低溫、防滑、防油等功能的各類功能性安全防護手套，以及少量普通安全防護手套和其他產(chǎn)品。

此次IPO，恒輝安防擬公開發(fā)行3623.2萬股，計劃募資5.6億元，分別投向功能性安全防護手套自動化升級改擴建項目、超纖維新材料及功能性安全防護用品開發(fā)應用項目、技術研發(fā)中心建設項目和償還銀行貸款及補充流動資金。

海外收入超90%，國際貿(mào)易風險凸顯

據(jù)恒輝安防招股書顯示，2016年至2019年1-6月，公司分別實現(xiàn)營業(yè)收入3.01億元、4.41億元、5.03億元和2.80億元，歸屬股東凈利為0.46億元、0.37億元、0.72億元和0.52億元。

2016年至2019年1-6月，恒輝安防貼牌出口產(chǎn)品銷售收入分別為3.01億元、4.38億元、4.95億元、2.76億元，分別占當期營業(yè)收入的99.95%、99.27%、98.38%、98.63%。

截圖來源：恒輝安防招股書

恒輝安防的銷售收入超90%來自境外。從其前五大客戶看，2018年，美國兩家為其第一、三大客戶，英國兩家為其第二、四大客戶，第五大客戶來自德國。2019年上半年，第一、三、四大客戶均來自美國，第二大客戶為英國公司，第五大客戶為上海綠安全貿(mào)易公司。前五大客戶大部分來自美國，其對美國市場較為依賴。2018年及2019年上半年，北美市場貢獻銷售收入占比均在50%左右。

隨著全球貿(mào)易摩擦不斷，恒輝安防的外銷產(chǎn)品存在被列入加征進口商品關稅清單的可能性。同時匯率風險也不容小覷，2017年匯兌損失就高達1126.97萬。

當然，恒輝安防享受的稅收優(yōu)惠不少。除因高新技術企業(yè)所得稅減按15%稅率征收外，公司還因產(chǎn)品絕大部分出口，享受增值稅出口退稅政策優(yōu)惠。由此可見，國家稅收補貼對公司的整體營收存在著較大影響。

貼牌代工的高新技術企業(yè)無一項自主發(fā)明專利

據(jù)招股書顯示，恒輝安防于2017年12月27日申請成為江蘇省高新技術企業(yè)。截至2019年6月30日，恒輝安防擁有48項專利授權，47項為實用新型，僅一項發(fā)明專利。但這一項發(fā)明專利并非公司申請取得，而是通過轉讓方式獲取。

同時對高新技術企業(yè)資質(zhì)的評定標準，要求企業(yè)從事研發(fā)和相關技術創(chuàng)新活動的科技人員占企業(yè)當年職工總數(shù)的比例不低于10%;而據(jù)招股書顯示，在2016年-2018年期間公司研發(fā)人員數(shù)量并非每年都完全達到這一硬性指標。同時招股書中顯示主要無形資產(chǎn)中商標及專利權、軟件凈值分別為5.62萬元、13.75萬元。

截圖來源：恒輝安防招股書

綜上所述，作為一家高新技術企業(yè)，恒輝安防在科研投入和技術儲備上交出的成績單著實讓人乍舌。

值得注意的是，2017年恒輝安防在申請認定成為高新技術企業(yè)后的有效期為3 年，在2017-2019年享受15%的企業(yè)所得稅稅率，這相當于在原25%的企業(yè)所得稅稅率基礎上降低了40%的稅收額度 。目前已到2020年，暫時未能從公開渠道上查到公司再次申請高新技術企業(yè)認定的相關消息。至于公司是否能繼續(xù)被認定為高新技術企業(yè)，仍有待進一步觀察。《投資者攻略》就上述問題致電致函至恒輝安防，截止發(fā)稿日其未能對相關問題給出回應。

突擊分紅借款維持運營

恒輝安防的前身是南通恒輝手套有限公司(簡稱恒輝有限)，注冊于2004年4月，注冊資本為9萬美元，其中南通創(chuàng)輝和日本籍商人古川正敏分別出資6萬美元和3萬美元。截止2014年1月，在近10年時間里經(jīng)過5輪的股權交易不斷增資，注冊資本達到1342.80萬美元。

截圖來源：恒輝安防股本演變說明書

2017年，恒輝安防開始籌劃IPO，股權騰挪頻繁，當年10月，香港恒輝將所持恒輝有限100%股權轉讓給姚海霞，同月姚海霞又將所持恒輝有限20%、20%、10%股權分別轉讓給王咸華、王鵬、鑰誠投資;鑰誠投資為姚海霞和王咸華設立的持股平臺。當年12月，恒輝有限股改完成，在此期間，姚海霞又將香港恒輝100%股權轉讓給恒輝有限。香港恒輝從恒輝有限母公司變?yōu)槠淙Y子公司，具體過程如下圖所示：

截圖來源：恒輝安防招股書

此時恒輝安防的實控人為王咸華、姚海霞夫婦及其兒子王鵬。一家三口合計持有公司92%股權，且三人均占據(jù)公司董事席位。

最關鍵的是，在恒輝有限密集股權騰挪期間，同時進行大舉現(xiàn)金分紅，而分紅對象只有姚海霞一人。據(jù)長江商報記者沈右榮調(diào)查稱，恒輝有限先向股東香港恒輝分配利潤5355.89萬元，香港恒輝再向姚海霞分配利潤1.98億元。 如此分紅后，2017年，恒輝安防的未分配利潤變?yōu)?3674.59萬元，資產(chǎn)負債率由2016年的25.68%翻升至50.38%。當年底，原本沒有債務的恒輝安防緊急借款4000萬元維持運營。

2018年，盛宇黑科、清源六號、融實毅達合計攜資8000萬元入股恒輝安防，此值IPO籌備期間三家機構此舉難免有突擊入股之嫌。對為何此時引入這3家公司入股，恒輝安防并未在其招股書中進行披露。

值得注意的是，本次恒輝安防IPO擬募資5.6億元，其中有4300萬元還債，5000萬元補充流動資金，這兩項支出項目占總募集資金的17%左右。恒輝安防的IPO之路將走向何方，《投資者攻略》將持續(xù)關注。