新冠疫情的發(fā)生對(duì)全球經(jīng)濟(jì)帶來(lái)了沖擊。目前歐美疫情拐點(diǎn)或已出現(xiàn)，復(fù)工復(fù)產(chǎn)緩慢推進(jìn)，宏觀經(jīng)濟(jì)處于邊際改善的過(guò)程中;另一方面，疫情的中心開(kāi)始向新興經(jīng)濟(jì)體轉(zhuǎn)移，海外疫情仍有反復(fù)的不確定性。相對(duì)而言，國(guó)內(nèi)疫情影響在持續(xù)降低。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)和企業(yè)盈利從底部開(kāi)始爬坡，月度數(shù)據(jù)出現(xiàn)邊際改善的趨勢(shì)，受疫情壓制最嚴(yán)重的服務(wù)業(yè)也開(kāi)始恢復(fù)。

兩會(huì)確定了“六穩(wěn)”“六保”“穩(wěn)中求進(jìn)”等目標(biāo)任務(wù)和工作基調(diào)，穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)基本面，預(yù)計(jì)有更多穩(wěn)增長(zhǎng)的財(cái)政及產(chǎn)業(yè)政策落地。創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制實(shí)施，QFII 和RQFII額度限制取消，資本市場(chǎng)改革和對(duì)外開(kāi)放一直在持續(xù)推進(jìn)中。

從貨幣角度來(lái)看，全球流動(dòng)性處于寬松的狀態(tài)，富余的流動(dòng)性有望持續(xù)配置權(quán)益市場(chǎng);中國(guó)在此次抗擊疫情表現(xiàn)突出，在全球資產(chǎn)荒的大環(huán)境下，A股的優(yōu)質(zhì)公司大概率在此次全球資金的再配置中受益，外資持續(xù)流入的趨勢(shì)不變。

對(duì)于下半年的A股市場(chǎng)，我們認(rèn)為A股在經(jīng)濟(jì)修復(fù)、流動(dòng)性寬松、資本市場(chǎng)改革等催化之下，整體大概率呈現(xiàn)震蕩上行的態(tài)勢(shì)，同時(shí)也有可能會(huì)受到疫情反復(fù)和地緣政治的擾動(dòng)。結(jié)構(gòu)性的機(jī)會(huì)相對(duì)更多，方向上我們相對(duì)看好科技和消費(fèi)。

科技

半導(dǎo)體：半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)無(wú)論是從體量還是對(duì)科技的意義而言，都是中國(guó)必須突破的產(chǎn)業(yè);逆周期依然有效，也是最有希望彎道超車(chē)的領(lǐng)域。整體行業(yè)受益于5G、AI、云計(jì)算的發(fā)展，景氣程度處于復(fù)蘇態(tài)勢(shì);在中美博弈背景下，中國(guó)廠商進(jìn)口替代開(kāi)始逐步實(shí)現(xiàn)。

云計(jì)算：企業(yè)上云是行業(yè)的大趨勢(shì)。saas顯著改善商業(yè)模式，云計(jì)算企業(yè)可以獲得更加穩(wěn)定的現(xiàn)金流、更高的用戶粘性以及更加優(yōu)質(zhì)的運(yùn)維。各細(xì)分領(lǐng)域的龍頭均在積極進(jìn)行云轉(zhuǎn)型。

消費(fèi)電子：5G商用帶來(lái)?yè)Q機(jī)潮，同時(shí)射頻、天線、外觀、光學(xué)等方面全面創(chuàng)新將帶動(dòng)asp提升。TWS耳機(jī)、VR/AR等創(chuàng)新領(lǐng)域也有望迎來(lái)快速成長(zhǎng)期。

5G：帶來(lái)上游通信設(shè)備自主化，流量效應(yīng)帶來(lái)下游全社會(huì)的外部效應(yīng)。2020年5G進(jìn)入了建設(shè)的高峰期，主設(shè)備以及PCB、天線、濾波器、光模塊等關(guān)鍵部件進(jìn)入業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)的階段。

消費(fèi)

食品飲料：從中長(zhǎng)期來(lái)看，白酒的價(jià)格分層做的很好，行業(yè)有較好的競(jìng)爭(zhēng)格局，龍頭公司的成長(zhǎng)具有確定性和持續(xù)性。調(diào)味品行業(yè)持續(xù)擴(kuò)容，供給端新品開(kāi)發(fā)催生多元化產(chǎn)品，需求端受益人均消費(fèi)量增加，而消費(fèi)金額小和頻次低的特點(diǎn)使得行業(yè)2-3年的提價(jià)周期具備可行性;行業(yè)集中度低，龍頭公司憑借品牌、渠道和產(chǎn)品等優(yōu)勢(shì)持續(xù)提升集中度的邏輯仍然成立。

家電&家居：在竣工端回暖的大環(huán)境下，地產(chǎn)下游的后周期行業(yè)，比如需求大部分都還是新房的廚電、定制家居行業(yè)，都會(huì)有不同程度的受益。廚電和定制家居的滲透率將有較大提升空間，同時(shí)行業(yè)集中度較低，屬于大行業(yè)小公司的格局，龍頭公司在品牌、產(chǎn)品和渠道方面的優(yōu)勢(shì)有望持續(xù)提升份額。此外，伴隨消費(fèi)升級(jí)的趨勢(shì)，把握用戶的細(xì)分需求以及營(yíng)銷(xiāo)和渠道紅利的小家電龍頭，也具備長(zhǎng)期投資價(jià)值。

醫(yī)藥：醫(yī)藥行業(yè)中長(zhǎng)期邏輯未發(fā)生變化，老齡化、經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來(lái)的人均診療費(fèi)用提升，是中長(zhǎng)期趨勢(shì);醫(yī)保控費(fèi)將資金結(jié)余用于臨床急需和創(chuàng)新藥，同時(shí)非醫(yī)保醫(yī)療產(chǎn)品市場(chǎng)繼續(xù)擴(kuò)容。

新能源汽車(chē)：從長(zhǎng)期來(lái)看，新能源汽車(chē)發(fā)展的趨勢(shì)不變，海外新能源汽車(chē)市場(chǎng)在排放要求下如期放量，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)在政策落地、疫情過(guò)后逐步恢復(fù)也將重新走向正軌。從投資角度來(lái)看，國(guó)內(nèi)已經(jīng)形成完整的產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)，上市公司中的龍頭企業(yè)可以獲得行業(yè)高成長(zhǎng)和競(jìng)爭(zhēng)力提升兩方面的紅利。

關(guān)鍵詞： 看好科技消費(fèi) 機(jī)構(gòu)性機(jī)會(huì)