對(duì)于投資者來(lái)講，最關(guān)心的，歸根結(jié)底就是兩個(gè)字：收益。

但是，投資嘛，總是風(fēng)險(xiǎn)和收益共存。

我們先假定一個(gè)場(chǎng)景：目前市面上有兩個(gè)投資組合，組合A可能虧損5%來(lái)獲取7%的收益，而組合B有可能虧損8%來(lái)獲取14%的收益。

作為投資者，你該如何選擇呢?如果你是一名保守型投資者，我猜你會(huì)傾向于選擇組合A，但是，如果你是一名理性投資者，組合B的收益/風(fēng)險(xiǎn)比，無(wú)疑是比組合A更高的。因?yàn)榻M合B可以通過(guò)多承擔(dān)3%的風(fēng)險(xiǎn)，而獲取另外的7%的利潤(rùn)。

這就說(shuō)明，作為一名理性投資者，不能僅僅注重風(fēng)險(xiǎn)因素，因?yàn)槿绻雎粤烁呤找妫鶗?huì)錯(cuò)過(guò)市場(chǎng)中的最優(yōu)投資組合。

因此，我們既要考慮風(fēng)險(xiǎn)，更該考慮收益。這時(shí)，我們很有必要引入一個(gè)重要的概念：夏普比率。

夏普比率的概念

夏普比率由諾貝爾獎(jiǎng)獲得者威廉夏普于 1966 年最早提出，目前已成為國(guó)際上用以衡量基金績(jī)效表現(xiàn)的最為常用的一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)化指標(biāo)。

威廉·夏普理論的核心思想是：理性的投資者將選擇并持有有效的投資組合，即那些在給定的風(fēng)險(xiǎn)水平下使期望回報(bào)最大化的投資組合，或那些在給定期望回報(bào)率的水平上使風(fēng)險(xiǎn)最小化的投資組合。解釋起來(lái)非常簡(jiǎn)單，他認(rèn)為投資者在建立有風(fēng)險(xiǎn)的投資組合時(shí)，至少應(yīng)該要求投資回報(bào)達(dá)到無(wú)風(fēng)險(xiǎn)投資的回報(bào)，或者更多。

夏普比率 =(投資組合預(yù)期收益率 - 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率)/ 投資組合標(biāo)準(zhǔn)差

夏普比率代表投資人每多承擔(dān)一分風(fēng)險(xiǎn)，可以拿到幾分報(bào)酬;若為正值，代表基金報(bào)酬率高過(guò)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn);若為負(fù)值，代表基金操作風(fēng)險(xiǎn)大過(guò)于報(bào)酬率。這樣一來(lái)，每個(gè)投資組合都可以計(jì)算夏普比率，即投資回報(bào)與多冒風(fēng)險(xiǎn)的比例，這個(gè)比例越高，投資組合越佳。

夏普比率的解釋

假如定期存款或國(guó)債(無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率)的回報(bào)是3%，而您的投資組合預(yù)期回報(bào)是15%，您的投資組合的標(biāo)準(zhǔn)偏差是6%，那么用15%-3%，可以得出12%(代表您超出無(wú)風(fēng)險(xiǎn)投資的回報(bào))，再用12%÷6%=2，代表投資者風(fēng)險(xiǎn)每增長(zhǎng)1%，換來(lái)的是2%的多余收益。

夏普比率告訴我們，投資時(shí)也要比較風(fēng)險(xiǎn)，盡可能用科學(xué)的方法以相對(duì)小風(fēng)險(xiǎn)來(lái)?yè)Q相對(duì)大回報(bào)。

所以，成熟的投資者會(huì)盡量避免冒那種不值得的風(fēng)險(xiǎn)?？梢?jiàn)夏普比率是一個(gè)綜合考慮了風(fēng)險(xiǎn)和收益兩個(gè)因素的指標(biāo)，判斷的就是投資者冒一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)來(lái)獲取一定的收益到底值不值得。由于夏普比率沒(méi)有一個(gè)固定的值說(shuō)“超過(guò)某個(gè)值就值得投資”，因此我們就需要對(duì)比不同投資組合的夏普比率哪個(gè)更高，更高就意味著我承擔(dān)1單位風(fēng)險(xiǎn)時(shí)獲取的收益更高。

另外，在構(gòu)建一個(gè)投資組合的時(shí)候，我們需要考慮，增加一項(xiàng)新的資產(chǎn)能否提高組合的夏普比率?如果能，那么這項(xiàng)投資給組合帶來(lái)的收益的提高比它帶來(lái)的不穩(wěn)定性的提高要大。

綜上，我們似乎已經(jīng)找到了一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，一個(gè)“評(píng)價(jià)投資組合是否更好”的標(biāo)準(zhǔn)。那么，是否可以通過(guò)夏普比率這個(gè)評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，來(lái)構(gòu)建一個(gè)最優(yōu)配比的投資組合呢?答案肯定是可以的。

需要注意的是，我們?cè)谧鰯?shù)據(jù)分析和模型的時(shí)候，一定要考慮國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)的差異，因?yàn)楹芏嗨^的最優(yōu)資產(chǎn)配置，比如標(biāo)普家庭理財(cái)配置圖，其實(shí)是結(jié)合了美國(guó)市場(chǎng)的特征的。

夏普比率的計(jì)算舉例

(以滬深300為例)

首先用滬深300在2015年的交易數(shù)據(jù)，并計(jì)算月度收益率。

其次，根據(jù)夏普比率的公式計(jì)算出滬深300夏普比率為-0.17。

根據(jù)上述計(jì)算的結(jié)果可以得到兩個(gè)結(jié)論用于實(shí)際應(yīng)用：

a、當(dāng)夏普比率<0時(shí)，不如投資于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)國(guó)債，取得國(guó)債收益，也就是說(shuō)，當(dāng)基金的夏普比率小于0時(shí)，基金業(yè)績(jī)不如國(guó)債;

b、選擇一款股票基金投資時(shí)，必須找到一個(gè)參照物，很多基金習(xí)慣以滬深300為參照物，那么即可比較該股票型基金與滬深300的夏普比率，夏普比率大表明超額回報(bào)率越高，也就是常常說(shuō)的跑贏滬深300。

夏普比率注意事項(xiàng)

需要提醒大家的是，使用夏普比率時(shí)，有幾點(diǎn)需要注意：

1、使用標(biāo)準(zhǔn)差作為風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)，過(guò)于簡(jiǎn)單，很多人認(rèn)為不很合適;

2、夏普比率沒(méi)有基準(zhǔn)點(diǎn)，因此其大小本身沒(méi)有意義，只有在與其他組合的比較中才有價(jià)值;夏普比率是線性的，但事實(shí)上風(fēng)險(xiǎn)與收益之間的變換并不是線性的。因此，夏普指數(shù)在對(duì)標(biāo)準(zhǔn)差較大的基金的績(jī)效衡量上存在偏誤;

3、夏普比率未考慮組合之間的相關(guān)性，因此純粹依據(jù)夏普值的大小構(gòu)建組合存在很大問(wèn)題;

4、夏普比率與其他很多指標(biāo)一樣，衡量的是基金的歷史表現(xiàn)，因此并不能簡(jiǎn)單地依據(jù)基金的歷史表現(xiàn)進(jìn)行未來(lái)操作;

5、計(jì)算上，夏普指數(shù)同樣存在一個(gè)穩(wěn)定性問(wèn)題：夏普指數(shù)的計(jì)算結(jié)果與時(shí)間跨度和收益計(jì)算的時(shí)間間隔的選取有關(guān)。