匯豐晉信龍騰混合型證券投資基金(簡稱：匯豐晉信龍騰混合，代碼540002)05月22日凈值下跌2.14%，引起投資者關注。當前基金單位凈值為1.5207元，累計凈值為3.6567元。

匯豐晉信龍騰混合基金成立以來收益499.34%，今年以來收益4.81%，近一月收益1.16%，近一年收益22.74%，近三年收益26.15%。

匯豐晉信龍騰混合基金成立以來分紅5次，累計分紅金額12.87億元。目前該基金開放申購。

基金經理為嚴瑾，自2018年09月01日管理該基金，任職期內收益30.74%。

最新基金定期報告顯示，該基金重倉持有長春高新(持倉比例9.78%)、立訊精密(持倉比例9.23%)、招商銀行(持倉比例6.66%)、中國平安(持倉比例5.75%)、恒瑞醫藥(持倉比例5.43%)、貴州茅臺(持倉比例4.26%)、格力電器(持倉比例3.73%)、三一重工(持倉比例2.61%)、金域醫學(持倉比例2.37%)、海螺水泥(持倉比例2.29%)。

報告期內基金投資策略和運作分析

2019年市場基本上呈現出一季度快速上漲、二三季度沖高回落，而后四季度再度回升的表現。年初在全面降準、中美貿易和緩的雙重利好刺激下，A股展開一輪快速的估值修復行情。4月下旬之后，外圍環境與國內政策的反復主導A股走勢，市場分化明顯，以績優藍籌和科技股為主的資產出現結構性牛市。全年三大指數均上漲，其中上證漲22.30%，深成指漲44.08%，創業板漲43.79%。

整體來看2019年市場呈現以下幾個特點：科技和消費板塊演繹結構性牛市、海外資金增配A股進程加快、板塊龍頭效應顯著。2019年，盈利對于指數的貢獻仍然為負，但是估值對于指數的貢獻顯著伴隨經濟增長降速、結構性政策帶來行業內部格局分化，整體市場的ROE出現下行，但下行趨勢相較2018年已經收斂。同時，凈資產的累積仍是較大正貢獻。后續伴隨ROE增速企穩，疊加凈資產的持續正向貢獻，盈利增速有望更為改觀。

回顧本基金2019年的操作，龍騰基金在大類資產上維持超配權益，股票資產大幅上漲獲得了明顯的超額收益，此外，我們在行業及個股選擇上也獲得了不錯的超額收益，具體來看，我們在消費、科技和醫藥行業的配置正貢獻較大，而金融和工業行業的配置相對拖累。

報告期內基金的業績表現

報告期內本基金單位凈值增長率為35.73%，同期業績比較基準為30.21%，凈值表現領先業績比較基準5.52%。

2018年以來，國內GDP增速逐步下降。截至2019年第三季度，國內GDP單季同比下探至6%，投資與消費拉動出現減弱，反映了經濟面臨下行壓力。從經濟發展階段角度，隨著工業化走向成熟、三大傳統紅利相繼弱化，轉型已經成為當前中國經濟的核心命題。經濟形勢的變化迫使國內外宏觀政策調整，并逐步反饋到經濟層面。

從庫存周期規律看，根據中性預測，2019年年底至2020年上半年PPI同比有望回升至0值附近，庫存周期有望進入補庫周期。由于前期房企"高周轉"策略的滯后影響，短期內建安投資仍將繼續支撐地產韌性，制造業"補庫存"周期疊加地產韌性，有望帶動經濟出現階段性企穩。

2019年的大類資產呈現正收益以及低波動兼具的特點，風險資產與避險資產齊漲。展望2020年，存量貸款轉LPR、現金類銀行理財都指向無風險利率下行，同時預計2020年的整體工業品通縮將帶來貨幣政策的進一步寬松。價格傳導的政策渠道進一步通暢，疊加利率下行的趨勢性力量，市場的無風險利率預計將進一步下行。我們認為，2020年寬松背景下的全球增長和中國環境改善有望促使風險偏好略微抬升。然而，A股估值已在2019年出現較大的擴張幅度，我們預計2020年盈利驅動將取代估值成為主導，高盈利及高ROE仍然是我們重點配置的方向