國(guó)投瑞銀景氣行業(yè)證券投資基金(簡(jiǎn)稱(chēng)：國(guó)投瑞銀景氣行業(yè)混合，代碼121002)05月08日凈值上漲1.51%，引起投資者關(guān)注。當(dāng)前基金單位凈值為1.4762元，累計(jì)凈值為3.6425元。

國(guó)投瑞銀景氣行業(yè)混合基金成立以來(lái)收益633.76%，今年以來(lái)收益6.39%，近一月收益7.27%，近一年收益26.92%，近三年收益36.43%。

國(guó)投瑞銀景氣行業(yè)混合基金成立以來(lái)分紅11次，累計(jì)分紅金額18.10億元。目前該基金開(kāi)放申購(gòu)。

基金經(jīng)理為伍智勇，自2015年05月23日管理該基金，任職期內(nèi)收益7.56%。

最新基金定期報(bào)告顯示，該基金重倉(cāng)持有萬(wàn)科A(持倉(cāng)比例6.80%)、建設(shè)機(jī)械(持倉(cāng)比例4.17%)、信維通信(持倉(cāng)比例3.78%)、金禾實(shí)業(yè)(持倉(cāng)比例3.77%)、堅(jiān)朗五金(持倉(cāng)比例3.68%)、海大集團(tuán)(持倉(cāng)比例3.47%)、洋河股份(持倉(cāng)比例2.99%)、桃李面包(持倉(cāng)比例2.95%)、中信證券(持倉(cāng)比例2.95%)、中國(guó)巨石(持倉(cāng)比例2.87%)。

報(bào)告期內(nèi)基金投資策略和運(yùn)作分析

2019年，A股市場(chǎng)整體表現(xiàn)良好，各主要指數(shù)漲幅均超過(guò)20%。我們認(rèn)為，市場(chǎng)表現(xiàn)良好的主要原因在于：

一是在經(jīng)濟(jì)下行壓力下，宏觀經(jīng)濟(jì)政策較為寬松，其中，財(cái)政減稅政策對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持力度較大，貨幣政策持續(xù)引導(dǎo)市場(chǎng)利率下行，并降低實(shí)體企業(yè)的融資難度，產(chǎn)業(yè)政策對(duì)信息技術(shù)業(yè)、新興服務(wù)業(yè)、電動(dòng)汽車(chē)業(yè)等新興行業(yè)加大或維持支持力度。總體而言，政策環(huán)境對(duì)于股市而言較為友好;

二是中美貿(mào)易摩擦對(duì)于進(jìn)出口及市場(chǎng)情緒的影響逐步趨弱，盡管在5月份曾經(jīng)出現(xiàn)反復(fù)，但是中美達(dá)成一致協(xié)議的方向沒(méi)有發(fā)生變化，并且市場(chǎng)主體將其影響不斷內(nèi)化，股價(jià)調(diào)整相對(duì)充分;

三是在經(jīng)歷過(guò)2018年市場(chǎng)大跌之后，行業(yè)及絕大多數(shù)個(gè)股的估值處于偏低水平，加之市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好經(jīng)過(guò)較長(zhǎng)時(shí)間的收縮，并從底部開(kāi)始抬升，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率逐步下行，市場(chǎng)估值水平得以修復(fù)。

報(bào)告期內(nèi)，本基金一直維持較高的股票倉(cāng)位，并重點(diǎn)配置了非銀行金融、消費(fèi)電子、計(jì)算機(jī)、電動(dòng)車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈、農(nóng)業(yè)、化工、地產(chǎn)等板塊，并不斷進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整。首先，我們選擇行業(yè)景氣度處于底部或者持續(xù)改善的行業(yè)進(jìn)行重點(diǎn)研究、跟蹤，并在景氣度出現(xiàn)邊際向好變化或者估值出現(xiàn)吸引力的時(shí)候增加配置，同時(shí)對(duì)經(jīng)過(guò)較大幅度上漲已經(jīng)顯著偏離合理估值、或者行業(yè)景氣度發(fā)生負(fù)面變化的行業(yè)降低配置，以使組合行業(yè)配置始終處于不斷優(yōu)化的狀態(tài);其次，在個(gè)股選擇上，本組合在上述重點(diǎn)配置的行業(yè)中，根據(jù)公司本身的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)及其可持續(xù)性、管理層進(jìn)取程度及誠(chéng)信度、經(jīng)營(yíng)杠桿及財(cái)務(wù)杠桿水平、現(xiàn)金流狀況、ROE的變化趨勢(shì)等指標(biāo)進(jìn)行篩選和研究，選取長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間較大及估值水平尚未反應(yīng)其合理價(jià)值的公司建倉(cāng);最后，在組合的管理過(guò)程中，我們會(huì)對(duì)組合中的個(gè)股進(jìn)行不斷跟蹤和研究，并適度采取止盈策略，同時(shí)將組合整體的估值水平(如市盈率、市凈率)控制在設(shè)定的目標(biāo)范圍內(nèi)。

報(bào)告期內(nèi)基金的業(yè)績(jī)表現(xiàn)

截止報(bào)告期末，本基金份額凈值為1.3876元，本報(bào)告期份額凈值增長(zhǎng)率為44.09%，同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率為26.82%。

管理人對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)、證券市場(chǎng)及行業(yè)走勢(shì)的簡(jiǎn)要展望

展望2020年，我們認(rèn)為股市的機(jī)會(huì)上半年將好于下半年。主要理由如下：

一是從信貸角度來(lái)看，在去年底今年初的一系列政策引導(dǎo)下，預(yù)計(jì)信貸環(huán)境將有所好轉(zhuǎn)，銀行等信貸主體傾向于在上半年盡早使用當(dāng)年貸款額度;

二是疫情的爆發(fā)雖然對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響短期偏負(fù)面，但是從全年甚至更長(zhǎng)的角度來(lái)看，其影響較小，并且對(duì)中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)路徑、產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)等幾乎沒(méi)有影響，同時(shí)，基于對(duì)疫情短期經(jīng)濟(jì)影響的對(duì)沖，財(cái)政、貨幣、產(chǎn)業(yè)政策等都更加有利于股票市場(chǎng);

三是中美貿(mào)易談判第一階段成果已經(jīng)達(dá)成，后面將進(jìn)行更深入的談判以及更多輪協(xié)議的簽署，大方向肯定是解決貿(mào)易爭(zhēng)端、構(gòu)建更為積極合理的貿(mào)易關(guān)系，因此新的協(xié)議的預(yù)期及達(dá)成顯著提升市場(chǎng)信心;

四是去年累計(jì)加碼的財(cái)政貨幣政策將在今年上半年將繼續(xù)體現(xiàn)效果，而下半年將弱于上半年;

五是當(dāng)前各行業(yè)估值水平總體尚處于合理狀態(tài)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好還處于不斷上升的階段，尚沒(méi)有到市場(chǎng)過(guò)熱的階段，而到下半年可能部分行業(yè)估值水平將過(guò)高。

綜上，目前我們維持組合較高的股票倉(cāng)位，并在電子、建材、傳媒、地產(chǎn)等行業(yè)繼續(xù)保持重倉(cāng)，同時(shí)對(duì)部分低估值且基本面有可能出現(xiàn)改善的行業(yè)，如造紙、家具、銀行等板塊保持密切跟蹤，在合適時(shí)機(jī)增加此類(lèi)行業(yè)中優(yōu)質(zhì)公司的配置。

國(guó)投瑞銀股權(quán)投資基金公司是我國(guó)第一家外商持倉(cāng)占比做到最大限制(49%)的合資企業(yè)股權(quán)投資基金企業(yè)(企業(yè)原名為創(chuàng)立于2003年6月的中融基金管理方法公司)。公司股東為全球領(lǐng)先的瑞士銀行集團(tuán)及國(guó)投信托有限公司(國(guó)家開(kāi)發(fā)投資公司的全資子公司)。公司的目標(biāo)是建立在品牌認(rèn)知、公司規(guī)模、投資業(yè)績(jī)、產(chǎn)品創(chuàng)新、誠(chéng)信聲譽(yù)均達(dá)到一流的資產(chǎn)管理公司。