中銀研究精選靈活配置混合型證券投資基金(簡(jiǎn)稱：中銀研究精選靈活配置混合，代碼000939)04月14日凈值上漲2.52%，引起投資者關(guān)注。當(dāng)前基金單位凈值為1.0580元，累計(jì)凈值為1.2680元。

中銀研究精選靈活配置混合基金成立以來(lái)收益28.89%，今年以來(lái)收益11.96%，近一月收益0.95%，近一年收益49.22%，近三年收益33.59%。

中銀研究精選靈活配置混合基金成立以來(lái)分紅2次，累計(jì)分紅金額2.04億元。目前該基金開放申購(gòu)。

基金經(jīng)理為吳印，自2017年10月27日管理該基金，任職期內(nèi)收益39.21%。

最新基金定期報(bào)告顯示，該基金重倉(cāng)持有華泰證券(持倉(cāng)比例7.17%)、立訊精密(持倉(cāng)比例7.09%)、藥明康德(持倉(cāng)比例6.51%)、貴州茅臺(tái)(持倉(cāng)比例6.27%)、深信服(持倉(cāng)比例6.26%)、匯頂科技(持倉(cāng)比例6.16%)、通策醫(yī)療(持倉(cāng)比例6.16%)、歐普康視(持倉(cāng)比例6.02%)、歌爾股份(持倉(cāng)比例5.98%)、分眾傳媒(持倉(cāng)比例3.65%)。

報(bào)告期內(nèi)基金投資策略和運(yùn)作分析

1.宏觀經(jīng)濟(jì)分析

2019年，全球經(jīng)濟(jì)整體下行。具體情況來(lái)看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)溫和回落，實(shí)際GDP同比增速下降至2.3%，一方面工業(yè)生產(chǎn)和企業(yè)投資受貿(mào)易戰(zhàn)影響大幅下滑，另一方面勞動(dòng)力市場(chǎng)總體穩(wěn)健，服務(wù)業(yè)生產(chǎn)和就業(yè)韌性較強(qiáng)，全年消費(fèi)支出增速小幅下降至2.6%，通脹方面較年初小幅下降，為對(duì)沖貿(mào)易戰(zhàn)負(fù)面影響，美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)施3次預(yù)防式降息，并重啟資產(chǎn)購(gòu)買計(jì)劃。歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)下行幅度大于美國(guó)，實(shí)際GDP同比增速下行至1.2%，主要是受投資和出口大幅下降的拖累，核心通脹水平與年初基本持平，歐央行年內(nèi)跟隨美聯(lián)儲(chǔ)降息，并每月增加200億歐元的資產(chǎn)購(gòu)買。日本經(jīng)濟(jì)整體維持疲弱，私人消費(fèi)有所好轉(zhuǎn)，但出口、投資較弱，通脹維持低迷，日本央行年內(nèi)未跟隨美聯(lián)儲(chǔ)降息，主因其政策基調(diào)已偏寬松。

國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)方面，中美貿(mào)易摩擦持續(xù)對(duì)經(jīng)濟(jì)造成沖擊，經(jīng)濟(jì)下行壓力延續(xù)。2019年GDP實(shí)際同比增長(zhǎng)6.1%，較2018年下降0.5個(gè)百分點(diǎn)。通脹水平結(jié)構(gòu)性顯著抬升，CPI同比增長(zhǎng)4.5%，PPI從0.9%大幅回落到年末-0.5%。從經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力來(lái)看，制造業(yè)投資受貿(mào)易摩擦影響較大，房地產(chǎn)投資仍維持較高水平，而基建投資維持低位，2019年制造業(yè)投資同比增長(zhǎng)3.1%，較上年大幅下滑6.4個(gè)百分點(diǎn)，房地產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)9.9%，較上年抬升0.4個(gè)百分點(diǎn)，而基建投資(不含電力)同比增速持平于3.8%的低位。政策方面，貨幣政策整體保持定力，穩(wěn)健的貨幣政策得到了較好的貫徹，面對(duì)結(jié)構(gòu)性為主的經(jīng)濟(jì)問(wèn)題，貨幣政策保持流動(dòng)性合理充裕，但同時(shí)防止過(guò)于寬松產(chǎn)生的副作用，在推出LPR機(jī)制改革后，僅小幅下調(diào)MLF和公開市場(chǎng)操作利率5bp，全年M2同比增速回升0.6個(gè)百分點(diǎn)至8.7%，社會(huì)融資規(guī)模同比增速上升0.4個(gè)百分點(diǎn)至10.7%，新增人民幣貸款16.8萬(wàn)億元。

2.市場(chǎng)回顧

2019年，A股市場(chǎng)顯著上漲。年初受到政策放松的刺激，已經(jīng)連續(xù)下跌近一年的A股V型反轉(zhuǎn)，急劇上彈，尤其是中小創(chuàng)板塊漲幅明顯領(lǐng)先。但是四月份政治局會(huì)議透露出政策邊際收緊的信號(hào)，市場(chǎng)反應(yīng)劇烈，有一波明顯回調(diào)。下半年開始，大盤橫盤震蕩，但是個(gè)股卻明顯活躍，成長(zhǎng)與TMT板塊中的優(yōu)質(zhì)個(gè)股開始走出獨(dú)立行情。

市場(chǎng)活躍的背后顯示了幾個(gè)因素，一是宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)入寬松周期，流動(dòng)性對(duì)于市場(chǎng)的支持顯著，二是以5G為代表的新興信息科技開始進(jìn)入較為成熟的階段，帶動(dòng)科技投資的熱潮，最后國(guó)產(chǎn)替代自主可控始終是國(guó)內(nèi)企業(yè)發(fā)展的重要驅(qū)動(dòng)力，也是A股行情的重要指南。

3.運(yùn)行分析

2019年股票市場(chǎng)顯著上漲，本基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)好于比較基準(zhǔn)。策略上，我們始終保持較高倉(cāng)位，不斷精選優(yōu)質(zhì)企業(yè)，尤其是對(duì)于科技成長(zhǎng)行業(yè)給與了更多的關(guān)注與增持。對(duì)于長(zhǎng)期穩(wěn)定增長(zhǎng)的消費(fèi)行業(yè)保持穩(wěn)定的底倉(cāng)配置。

報(bào)告期內(nèi)基金的業(yè)績(jī)表現(xiàn)

報(bào)告期內(nèi)，本基金份額凈值增長(zhǎng)率為58.29%，同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率為21.49%。

展望2020年，全球經(jīng)濟(jì)短期仍在下行通道中，受益于制造業(yè)周期上升和貿(mào)易戰(zhàn)休戰(zhàn)，年內(nèi)有望實(shí)現(xiàn)小幅回升，但受疫情對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的外溢影響，復(fù)蘇的不確定性再次上升。國(guó)內(nèi)在新冠肺炎疫情因素影響下，春節(jié)后復(fù)工普遍延遲，宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力驟升，特別是一季度經(jīng)濟(jì)增速可能出現(xiàn)較大幅度下降。全年經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)依賴政策的支撐，財(cái)政政策將更加積極有效，貨幣政策將加大逆周期調(diào)節(jié)的力度，貨幣政策工具仍有具有操作空間，金融監(jiān)管節(jié)奏可能出現(xiàn)調(diào)整，但受制于風(fēng)險(xiǎn)偏好的下降，社會(huì)信用可能出現(xiàn)投放不暢等問(wèn)題，預(yù)計(jì)社會(huì)融資規(guī)模增速較2019年有所下降。通脹壓力逐步緩和，雖然年初CPI增速水平較高，但伴隨著基數(shù)效應(yīng)的逐漸消退以及需求下滑帶來(lái)的負(fù)面影響，CPI增速預(yù)計(jì)逐步下降，PPI增速預(yù)計(jì)維持低位，全年通脹壓力有限。海外方面，美國(guó)經(jīng)濟(jì)內(nèi)部制造業(yè)和消費(fèi)部門的分化有收斂跡象，受勞動(dòng)力周期影響年內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速預(yù)計(jì)仍以溫和增長(zhǎng)為基調(diào)，通脹有可能小幅上升，但不會(huì)持續(xù)高于美聯(lián)儲(chǔ)政策目標(biāo)，美聯(lián)儲(chǔ)上半年政策操作將以數(shù)量購(gòu)買為主，下半年存在繼續(xù)降息的可能性。歐元區(qū)、日本經(jīng)濟(jì)對(duì)貿(mào)易和制造業(yè)敞口較大，復(fù)蘇程度取決于制造商周期向上的彈性，同時(shí)也將受到疫情的外溢影響，歐央行、日本央行預(yù)計(jì)在政策方面繼續(xù)跟隨美聯(lián)儲(chǔ)。

綜合上述分析，考慮到經(jīng)濟(jì)下行壓力加大、通脹壓力放緩、貨幣政策加大逆周期調(diào)節(jié)，我們認(rèn)為2020年A股市場(chǎng)大盤仍將呈現(xiàn)震蕩格局，但局部熱點(diǎn)仍會(huì)層出不窮，主要的邏輯主線依然是5G帶來(lái)的新一輪科技周期，科技股是需要特別重點(diǎn)關(guān)注的配置領(lǐng)域，包括電子、計(jì)算機(jī)、傳媒、新能源汽車等行業(yè)，而待新冠肺炎疫情平息后，全年經(jīng)濟(jì)修復(fù)可能也將帶來(lái)順周期板塊的機(jī)會(huì)，關(guān)注建材、房地產(chǎn)、券商、銀行等行業(yè)。

在這樣的背景下，我們還是堅(jiān)持穩(wěn)健成長(zhǎng)、精選優(yōu)質(zhì)企業(yè)并長(zhǎng)期持有的投資理念，積極抓住結(jié)構(gòu)性行情，在科技成長(zhǎng)領(lǐng)域會(huì)加強(qiáng)研究，逢低布局，作為基金管理者，我們將一如既往地勤懇敬業(yè)，為投資人創(chuàng)造應(yīng)有的回報(bào)。

據(jù)悉該基金的投資對(duì)象是具有良好流動(dòng)性的金融工具，包括國(guó)內(nèi)依法發(fā)行上市的股票(包括中小板、創(chuàng)業(yè)板及其他經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)上市的股票)、權(quán)證、股指期貨等權(quán)益類金融工具，以及債券等固定收益類金融工具(包括國(guó)債、金融債、央行票據(jù)、地方政府債、企業(yè)債、公司債、可轉(zhuǎn)換公司債券(含可分離交易可轉(zhuǎn)債)、中小企業(yè)私募債券、中期票據(jù)、短期融資券、超級(jí)短期融資券、資產(chǎn)支持證券、次級(jí)債、債券回購(gòu)、銀行存款、貨幣市場(chǎng)工具等)、國(guó)債期貨及法律法規(guī)或中國(guó)證監(jiān)會(huì)允許基金投資的其他金融工具(但須符合中國(guó)證監(jiān)會(huì)的相關(guān)規(guī)定)。

如法律法規(guī)或監(jiān)管機(jī)構(gòu)以后允許基金投資其他品種，基金管理人在履行適當(dāng)程序后，可以將其納入投資范圍。