被看作是”新冠疫苗第一股“的康希諾(688185.SH)，登陸科創(chuàng)板次日(8月14日)即高開(kāi)低走，報(bào)收于349.60元/股，跌幅高達(dá)11.07%，市值865.08億元。

這只科創(chuàng)板歷史上第二發(fā)行價(jià)的股票，上市首日同樣是高開(kāi)低走，開(kāi)盤(pán)上漲124.12%，報(bào)470元/股，在最高達(dá)到127.46%的漲幅后開(kāi)始回落，收盤(pán)價(jià)為393.11元/股，漲幅僅為87.45%。

對(duì)應(yīng)的是，8月初至8月12日收盤(pán)，科創(chuàng)板新股平均首日漲幅高達(dá)190%。

要知道，康希諾登陸科創(chuàng)板前一度被看作是“中一簽賺30萬(wàn)元”的大肉簽。那么，遭遇市場(chǎng)冷遇的康希諾值得長(zhǎng)期持有嗎?

值得注意的是，成立于2009年的康希諾依然是未盈利的研發(fā)期生物醫(yī)藥公司，沒(méi)有任何產(chǎn)品獲批上市，未實(shí)現(xiàn)商業(yè)化銷(xiāo)售，成立至今一直處于虧損狀態(tài)，2017年度至2019年度，康希諾分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收18.72萬(wàn)元、281.19萬(wàn)元、228.34萬(wàn)元。公司表示，由于尚未實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品商業(yè)化銷(xiāo)售，營(yíng)業(yè)收入具有偶發(fā)性。近三年其分別虧損6444.91萬(wàn)元、1.38億元和1.57億元。

這與康希諾重金研發(fā)有關(guān)。2017年-2019年，康希諾的研發(fā)投入分別高達(dá)8941萬(wàn)元、1.24億元、1.56億元。隨著現(xiàn)有研發(fā)項(xiàng)目陸續(xù)進(jìn)入臨床試驗(yàn)階段，公司預(yù)計(jì)2020年-2022年要投入9億-12億元研發(fā)費(fèi)用。

登陸科創(chuàng)板前，康希諾已于2019年3月在香港聯(lián)交所主板H股上市，被稱(chēng)為“港股疫苗第一股”，至今已募集資金11.22億元。登陸港股以來(lái)，康希諾(06185.HK)累計(jì)漲幅最大超過(guò)10倍，是香港上市制度改革以來(lái)知名度極高的“十倍股”公司。

不過(guò)近期港股市場(chǎng)的康希諾生物-B持續(xù)走低，13日盤(pán)中一度跳水跌9.67%后回穩(wěn)，收?qǐng)?bào)198.8港元，港股市值492億港元。AH股溢價(jià)率1.2。該股月內(nèi)累計(jì)去跌27%。

在科創(chuàng)板招股書(shū)中，康希諾表示，綜合機(jī)構(gòu)研報(bào)觀點(diǎn)和公司研發(fā)投入進(jìn)度，預(yù)計(jì)隨著未來(lái)在研品種的陸續(xù)上市，公司有望2020年內(nèi)擺脫虧損，預(yù)計(jì)2020-2021年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.81億元和7.93億元，歸母凈利潤(rùn)分別為0.32億元和3.04億元。

康希諾未來(lái)靠什么贏利呢?

昨天(8月16日)的一則報(bào)道稱(chēng)，由軍科院軍事醫(yī)學(xué)研究院陳薇院士團(tuán)隊(duì)及康希諾生物聯(lián)合申報(bào)的新冠疫苗(Ad5-nCoV疫苗)專(zhuān)利申請(qǐng)已被授予專(zhuān)利權(quán)，這是我國(guó)首個(gè)新冠疫苗專(zhuān)利。該專(zhuān)利于今年3月18日申請(qǐng)，8月11日授權(quán)。

這個(gè)消息對(duì)提振康希諾股價(jià)或有作用。但是，康希諾的新冠疫苗研發(fā)進(jìn)度雖然在世界范圍內(nèi)靠前，但比中國(guó)生物、科興生物等研發(fā)的新冠疫苗相比，速度上并沒(méi)有優(yōu)勢(shì)，尤其是產(chǎn)能尚未落地。

值得注意的是，新冠疫苗從短期來(lái)看或許能為公司帶來(lái)收益，但基本沒(méi)有持續(xù)性。

除了新冠疫苗之外，康希諾的在研疫苗還包括腦膜炎球菌結(jié)合疫苗MCV2和MCV4;嬰幼兒用DTcP、CTcP加強(qiáng)疫苗、PBPV、PCV13i和結(jié)核病加強(qiáng)疫苗。其中腦膜炎球菌結(jié)合疫苗MCV2和MCV4已經(jīng)提交了新藥上市申請(qǐng)，是康希諾有望最先上市的疫苗。

據(jù)國(guó)元證券的醫(yī)藥分析師，康希諾的4價(jià)流腦結(jié)合疫苗MCV4將是中國(guó)首個(gè)4價(jià)流腦結(jié)合疫苗，短期內(nèi)公司的產(chǎn)品缺乏競(jìng)品。相較于目前的4價(jià)多糖疫苗，康希諾的4價(jià)結(jié)合疫苗能夠?qū)⑦m用人群擴(kuò)大至3月齡兒童，具有較大的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

而康希諾的另一個(gè)新品疫苗，2價(jià)流腦結(jié)合疫苗在市面上已有競(jìng)品，目前博雅生物(300294.SZ)的子公司羅益生物在2價(jià)流腦結(jié)合疫苗市場(chǎng)的市占率為76.7%。

2019年，全國(guó)2價(jià)流腦結(jié)合疫苗合計(jì)簽發(fā)量為791萬(wàn)支，貨值約為9億元。康希諾的兩個(gè)新品疫苗將互為競(jìng)品爭(zhēng)奪流腦結(jié)合疫苗的市場(chǎng)，本身市場(chǎng)空間僅為9億元，且已經(jīng)有地位較為穩(wěn)固的龍頭企業(yè)存在，康希諾的流腦結(jié)合疫苗市場(chǎng)空間十分有限。

對(duì)于康希諾來(lái)說(shuō)，面臨的最大問(wèn)題是如何將成果商業(yè)化的問(wèn)題。科研是需要大投入的，但研發(fā)失敗對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)也很正常，更大的問(wèn)題是，研發(fā)生產(chǎn)的速度慢于其它公司，缺乏競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的產(chǎn)品依然無(wú)法給公司帶來(lái)預(yù)期的收益。

這或許是頭頂“疫苗第一股”光環(huán)的康希諾沒(méi)有得到更多投資者長(zhǎng)期持有的關(guān)鍵吧。