近期關(guān)于信托監(jiān)管的信息很多，有些看起來是監(jiān)管政策的突然轉(zhuǎn)向，比如近日就有消息稱，部門窗口指導(dǎo)部分信托公司等金融機(jī)構(gòu)，在符合資管新規(guī)和執(zhí)行細(xì)則的條件下，加快項(xiàng)目投放。

這個(gè)消息后來被銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布的37號(hào)文所肯定，從市場最為關(guān)心的信托通道業(yè)務(wù)方面，37號(hào)文的表態(tài)較此前更為緩和。一方面，提出對“事務(wù)管理類信托業(yè)務(wù)要區(qū)別對待”，以及“支持信托公司開展符合監(jiān)管要求、資金投向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的事務(wù)管理類信托業(yè)務(wù)”，肯定了部分信托通道業(yè)務(wù)存在的合理性。另一方面，在資管新規(guī)過渡期安排上，37號(hào)文予以一定放松，允許“信托公司可以發(fā)行存量老產(chǎn)品對接，也可以發(fā)行老產(chǎn)品投資到期日不晚于2020年底的新資產(chǎn)”。與上半年信托通道業(yè)務(wù)只降不增的監(jiān)管要求相比，監(jiān)管態(tài)度明顯緩和，短期來看，信托通道業(yè)務(wù)調(diào)整壓力緩釋。

顯然以上監(jiān)管的放松，跟監(jiān)管的政策大環(huán)境有關(guān)，7月23日的國務(wù)院常務(wù)會(huì)議要求，要引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)按照市場化原則保障融資平臺(tái)公司合理融資需求;對必要的在建項(xiàng)目要避免資金斷供、工程爛尾。

這是由于今年前半年基建投資大幅下滑，上半年，我國基礎(chǔ)設(shè)施投資增速下滑較快，基礎(chǔ)設(shè)施投資增速同比增長7.3%，比1至5月份回落2.1%，去年同期增速為21.1%。

去年信托通道業(yè)務(wù)的嚴(yán)監(jiān)管則可能是一個(gè)原因，受2014年“43號(hào)文”等對信托業(yè)在基礎(chǔ)設(shè)施的擴(kuò)張步伐實(shí)際上起到了一定制止作用，去年發(fā)布的55號(hào)文規(guī)定商業(yè)銀行和信托公司開展銀信類業(yè)務(wù)，不得將信托資金違規(guī)投向房地產(chǎn)、地方政府融資平臺(tái)、股票市場、產(chǎn)能過剩等限制或禁止領(lǐng)域。

在多重因素的影響下，信托行業(yè)經(jīng)營數(shù)據(jù)開始發(fā)生變化。信托業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，信托資產(chǎn)布局基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)的規(guī)模從2014年第一季度的2.75萬億元下降到2016年二季度的2.65萬億元，基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)信托規(guī)模小幅縮水，從2016年三季度開始止跌回升，截至2017年底基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)信托產(chǎn)品規(guī)模為3.17億元。截至2018年一季度末，基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)信托規(guī)模為3.11萬億元，較2017年四季度末下降2.07%，占比為14.40%，較2017年四季度末下降0.09個(gè)百分點(diǎn);累計(jì)新增項(xiàng)目占比6.91%，較2017年四季度末下降1.39個(gè)百分點(diǎn)。

不過在各類別信托中，基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)信托吸金能力依舊排名前三。由此我們看出，近兩年即使在金融業(yè)去通道去杠桿的大背景之下，信托布局基礎(chǔ)設(shè)施投資量盡管有所下降，但是基數(shù)總量還是相當(dāng)龐大，在整個(gè)基礎(chǔ)設(shè)施投資總量中占比較高，跟信托在整個(gè)金融領(lǐng)域體量不相適應(yīng)，也就是說信托也承擔(dān)了自己本身難以承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)。

信托投資基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)為什么會(huì)這么高，最重要的是通道業(yè)務(wù)，通道業(yè)務(wù)毫無技術(shù)含量和專業(yè)水準(zhǔn)，只掙一個(gè)通道費(fèi)。通道業(yè)務(wù)一般都是信托公司和銀行等其他公司合作，一旦出現(xiàn)違約，信托公司無法控制，品牌受到極大損害，客戶對信托的信任大幅降低，本質(zhì)上得不償失，今年上半年出現(xiàn)的幾個(gè)通道業(yè)務(wù)違約事件就是如此。

目前基礎(chǔ)設(shè)施大多是地方政府項(xiàng)目，具有政府的隱形背書，信托公司參與其中可以獲得一定的政府資源，項(xiàng)目占用資金較多，本質(zhì)上盡職調(diào)查、風(fēng)險(xiǎn)控制、產(chǎn)品設(shè)計(jì)等等都相當(dāng)粗淺，搭便車的成分比較大，引發(fā)風(fēng)險(xiǎn)后就會(huì)手足無措。

然而，基礎(chǔ)設(shè)施信托的信用背景已經(jīng)發(fā)生轉(zhuǎn)折性的變化：一是中央政府與地方政府信用剝離。建立通過發(fā)行地方政府債券的方式舉債融資機(jī)制已經(jīng)在修改后的預(yù)算法中確定，地方政府債自發(fā)自還的試點(diǎn)工作正在推進(jìn)。

二是地方政府信用與融資平臺(tái)企業(yè)信用的剝離，這具體表現(xiàn)為已經(jīng)展開的融資平臺(tái)改制。比如今年以來已經(jīng)有安徽馬鞍山、亳州等多地平臺(tái)改制為國有企業(yè)的事件。

信托公司在投資基建類業(yè)務(wù)的時(shí)候，還是要回歸信托業(yè)務(wù)的本源，增強(qiáng)主動(dòng)管理能力，通過嚴(yán)格的盡職調(diào)查尋找有收益保障和現(xiàn)金流充足的項(xiàng)目;對于公益類項(xiàng)目，要對該地方政府的財(cái)政收入和償債能力及其前景做好功課。

總的來講，此前那種單純擴(kuò)張規(guī)模、憑借牌照掙錢的投機(jī)思維模式一定要改變。