5月1日起，公募基金經(jīng)理將迎來(lái)“公管私”時(shí)代。業(yè)內(nèi)人士表示，新規(guī)既能盤活基金公司的投研資源，也有助于留住優(yōu)秀的投研人才。不過(guò)，基金經(jīng)理和投資經(jīng)理之間的壁壘雖被打破，但施行起來(lái)仍有不少困難。

允許“公管私”

日前，中國(guó)基金業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布《基金經(jīng)理兼任私募資產(chǎn)管理計(jì)劃投資經(jīng)理工作指引(試行)》(下稱《指引》)，明確公募基金經(jīng)理可以兼任私募資產(chǎn)管理計(jì)劃投資經(jīng)理(下稱“投資經(jīng)理”)。這一新規(guī)將于5月1日起施行，哪些基金經(jīng)理有望擴(kuò)大管理半徑?

《指引》兼顧了品德和能力兩大方面。首先，基金經(jīng)理應(yīng)當(dāng)具備良好的職業(yè)操守和誠(chéng)信記錄，最近3年未曾受刑事處罰、行政處罰、行政監(jiān)管措施和自律處分;其次，應(yīng)當(dāng)具有良好的投資管理能力，投資風(fēng)格清晰穩(wěn)定，具有5年以上權(quán)益類公募基金、權(quán)益類私募資產(chǎn)管理計(jì)劃或年金社保組合的投資管理經(jīng)驗(yàn)。

顯然，監(jiān)管也考慮到了基金經(jīng)理“一拖多”的弊端。《指引》要求，除完全按照有關(guān)指數(shù)的構(gòu)成比例進(jìn)行投資的產(chǎn)品外，基金管理人應(yīng)當(dāng)確保兼任基金經(jīng)理具備充分履職能力，合理調(diào)配同一基金經(jīng)理管理的公募基金和私募資產(chǎn)管理計(jì)劃數(shù)量，原則上不超過(guò)10只。

此外，強(qiáng)化長(zhǎng)期考核機(jī)制。對(duì)兼任基金經(jīng)理進(jìn)行5年以上的長(zhǎng)周期考核，考核激勵(lì)指標(biāo)應(yīng)當(dāng)涵蓋所有兼任組合長(zhǎng)期業(yè)績(jī)、遵規(guī)守信情況、公平交易執(zhí)行情況等，并對(duì)兼任基金經(jīng)理實(shí)施收入遞延支付機(jī)制，遞延支付年限原則上不少于3年，遞延支付的收入金額原則上不少于40%。

帶來(lái)兩大利好

新規(guī)帶來(lái)的利好是顯著的。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，公募基金經(jīng)理兼任專戶投資經(jīng)理可以實(shí)現(xiàn)多方共贏。

一方面，可以盤活基金公司的投研資源。濟(jì)安金信基金評(píng)價(jià)中心基金研究員程穎在接受《國(guó)際金融報(bào)》記者采訪時(shí)表示，此次《指引》的出臺(tái)，明確了公募基金經(jīng)理兼任私募資產(chǎn)管理計(jì)劃投資經(jīng)理的合規(guī)性，能在一定程度上緩解私募行業(yè)的人才困境，進(jìn)一步優(yōu)化人才結(jié)構(gòu)。同時(shí)，有利于擴(kuò)大優(yōu)秀基金經(jīng)理的管理半徑，提高投研人才利用效率，凸顯優(yōu)秀投資管理能力的價(jià)值，讓更多投資者享受到優(yōu)秀基金經(jīng)理的服務(wù)，也有利于資本市場(chǎng)引入機(jī)構(gòu)中長(zhǎng)期資金。

另一方面，有助于留住優(yōu)秀的投研人才。一位不愿具名的業(yè)內(nèi)人士向《國(guó)際金融報(bào)》記者指出，因?yàn)閷粲泻蠖藰I(yè)績(jī)報(bào)酬，投資經(jīng)理管理專戶的時(shí)候，哪怕專戶規(guī)模只有之前管理公募產(chǎn)品的十分之一，投資經(jīng)理按照業(yè)績(jī)分得的獎(jiǎng)金也可能比管公募產(chǎn)品的時(shí)候多。“現(xiàn)在允許基金經(jīng)理既管公募也管專戶，可以平衡基金經(jīng)理的自身利益，有助于在公募圈留住優(yōu)秀的投研人才，造福普通基民。”

據(jù)基金公司人士透露，專戶產(chǎn)品的超額收益通常為20%，如果有投顧參與，計(jì)提的比例可能會(huì)更高。基金公司再按照一定比例，分配給投資經(jīng)理作為業(yè)績(jī)獎(jiǎng)勵(lì)。因此，管理能力突出的投資經(jīng)理收入非常可觀。

“公募和專戶產(chǎn)品都能做之后，基金經(jīng)理就不用‘奔私’了。對(duì)客戶來(lái)說(shuō)，也可以把想要的產(chǎn)品形式和基金經(jīng)理匹配起來(lái)。只要風(fēng)控措施做好，可以多方得益。”一位中型基金公司人士坦言，尤其是對(duì)中小基金公司來(lái)說(shuō)，管理費(fèi)收入遠(yuǎn)不及大型基金公司的情況下，基金經(jīng)理可以獲得更好的激勵(lì)。

施行仍有困難

基金經(jīng)理和投資經(jīng)理之間的壁壘雖被打破，但施行起來(lái)仍有不少困難。

“暫時(shí)沒(méi)聽(tīng)說(shuō)內(nèi)部有人員調(diào)動(dòng)安排。”上海一家中小型基金人士苦笑道，公司基金經(jīng)理本來(lái)就不夠用。雖然產(chǎn)品也發(fā)了不少，但規(guī)模一直上不去。

深圳一家大型基金公司人士也表示，目前還沒(méi)有相關(guān)的安排，“應(yīng)該是還在討論中，公募基金經(jīng)理自身就已經(jīng)忙不過(guò)來(lái)了。”

也有基金公司稱，內(nèi)部已經(jīng)有所行動(dòng)。北京一家中型基金公司人士告訴《國(guó)際金融報(bào)》記者，公司原本就在籌備“固收+策略”的專戶產(chǎn)品，《指引》出來(lái)后，正好可以讓基金經(jīng)理來(lái)負(fù)責(zé)權(quán)益部分的操作，“不過(guò)，產(chǎn)品還在準(zhǔn)備階段，最后的實(shí)施情況還要再協(xié)調(diào)”。

上海一家中型基金公司人士則表示，內(nèi)部正在討論，了解到部分基金經(jīng)理確實(shí)有想管理專戶產(chǎn)品的訴求，后續(xù)公司也會(huì)出臺(tái)配套的制度。

多位業(yè)內(nèi)人士向記者反饋，專戶產(chǎn)品規(guī)模很難做大，人員配備也比較稀缺。

中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，截至2019年三季度末，基金公司及其子公司私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)規(guī)模合計(jì)8.74萬(wàn)億元。但實(shí)際上，大部分是資管新規(guī)出臺(tái)前發(fā)行的通道產(chǎn)品，基金公司自己管理的專戶產(chǎn)品規(guī)模十分有限。

“我們公司年金和專戶投資放在一起，所以看起來(lái)投研人數(shù)不少，但實(shí)際上真正做專戶的特別少。”一位公募市場(chǎng)人士解釋道，專戶產(chǎn)品的投資門檻高，至少100萬(wàn)元起，受眾主要是高凈值客戶。他們的訴求是既要收益高，也要回撤小。能做到這兩點(diǎn)的投研人才本來(lái)就少，過(guò)去大部分都在管公募產(chǎn)品。

除此之外，基金經(jīng)理兼任投資經(jīng)理還存在難點(diǎn)，如何去平衡公募產(chǎn)品和專戶產(chǎn)品的投資過(guò)程，比如買入統(tǒng)一股票時(shí)的先后順序問(wèn)題，兩邊的利益機(jī)制也不一樣。程穎認(rèn)為，基金經(jīng)理兼任投資經(jīng)理后，能否始終如一地對(duì)待公募產(chǎn)品的投資者，做到防范利益沖突，需要基金公司建立較為完善的制度基礎(chǔ)，并嚴(yán)格執(zhí)行和把關(guān)。

此外，公募與專戶的業(yè)務(wù)導(dǎo)向有所區(qū)別，前者更偏向于相對(duì)收益，而后者更偏向于絕對(duì)收益，使得在公募投資業(yè)績(jī)優(yōu)秀的基金經(jīng)理未必能做好專戶投資。這也是為何很多公募大佬“奔私”后業(yè)績(jī)表現(xiàn)平平的重要原因之一。