在上海灘數(shù)量眾多的基金公司中，成立于2013年的興銀基金長(zhǎng)期是默默無(wú)聞的一家;作為券商系公募的一員，其股東方華福證券同樣并非頭部券商。成立6年來(lái)，雖然基金公司規(guī)模曾在2015年末達(dá)到過(guò)722.66億元，但隨后規(guī)模節(jié)節(jié)后退;特別是去年三季度以來(lái)，公司的規(guī)模連續(xù)縮水，今年三季度末僅剩271.5億元，同時(shí)排名也掉至第67位，公司一時(shí)墜入谷底。

11月30日，興銀匯裕一年定開(kāi)正式發(fā)行募集。據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，今年以來(lái)，興銀基金已經(jīng)發(fā)行了8只新品。不過(guò)，公司已有產(chǎn)品規(guī)模縮水的問(wèn)題卻一直沒(méi)能很好地解決。統(tǒng)計(jì)公司今年之前成立的17只產(chǎn)品，它們?nèi)径饶┑囊?guī)模合計(jì)為249.84億元，較去年末縮水63.13億元。

在今年A股市場(chǎng)行情整體向上的情況下，權(quán)益類基金更是走出超越指數(shù)的走勢(shì)，成為許多基金公司規(guī)模增長(zhǎng)的主力軍。但是記者發(fā)現(xiàn)，興銀在今年之前成立的主動(dòng)權(quán)益類產(chǎn)品共5只，但截至三季度末，它們的規(guī)模只有18.65億元，較去年末僅增長(zhǎng)3.97億元，對(duì)公司的規(guī)模助力微乎其微。

對(duì)此，多位基金分析師指出：“公司一直以來(lái)都是以固收類產(chǎn)品為發(fā)展重心的，權(quán)益類產(chǎn)品處在次要位置，因此規(guī)模也長(zhǎng)期低迷。”但值得注意的是，隨著委外資金撤離，公司固收類產(chǎn)品規(guī)模日漸縮水。受此拖累，公司三季度末的整體規(guī)模只有271.5億元，創(chuàng)下近4年來(lái)新低。

熱門主題基金業(yè)績(jī)不給力 風(fēng)格漂移錯(cuò)失核心資產(chǎn)

根據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，在主動(dòng)權(quán)益類產(chǎn)品中，科技創(chuàng)新主題、醫(yī)療保健主題及消費(fèi)主題基金，年內(nèi)的凈值增長(zhǎng)率遙遙領(lǐng)先。其中，消費(fèi)主題基金幾乎維持了一整年的強(qiáng)勢(shì)，例如奪得上半年主動(dòng)權(quán)益類冠軍的易方達(dá)消費(fèi)行業(yè)，截至12月5日收盤，其年內(nèi)的凈值增長(zhǎng)率超過(guò)了60%。

興銀也恰恰布局了消費(fèi)主題基金——興銀消費(fèi)新趨勢(shì)，按照板塊今年的漲幅判斷，基金本應(yīng)該在今年的市場(chǎng)環(huán)境中“呼風(fēng)喚雨”，為公司的規(guī)模增長(zhǎng)作出貢獻(xiàn)。但截至12月5日收盤，該產(chǎn)品今年以來(lái)的凈值增長(zhǎng)率僅為13.7%，在2878只同類產(chǎn)品中排在第1966位;從基金的數(shù)據(jù)來(lái)看，今年三季度末的規(guī)模為16.48億元，較二季度末僅增加2184萬(wàn)元。

對(duì)此，知名分析師常玏表示，該產(chǎn)品在調(diào)倉(cāng)和選股兩方面都存在問(wèn)題。他指出：“首先在調(diào)倉(cāng)方面，今年一季度末，該基金的倉(cāng)位只有51.82%，在混合型產(chǎn)品中并不算高，基金的凈值增長(zhǎng)率只有12.29%;在二季度市場(chǎng)下跌的情況下，該基金也沒(méi)能大幅減倉(cāng)，季末的股票倉(cāng)位為49.22%;三季度，基金經(jīng)理降低倉(cāng)位回避風(fēng)險(xiǎn)，季末的股票倉(cāng)位降至10.43%，凈值增長(zhǎng)率只有1.57%，進(jìn)一步與其他消費(fèi)主題產(chǎn)品拉開(kāi)差距。”

在選股方面，雖然是消費(fèi)主題類基金，但其今年的重倉(cāng)股卻幾乎避開(kāi)了各路資金“抱團(tuán)”的消費(fèi)藍(lán)籌;尤其在二季度市場(chǎng)下行的背景下，許多“抱團(tuán)股”的股價(jià)非但沒(méi)有下跌，還創(chuàng)出了新高。但該基金二季度前十大重倉(cāng)股中，有5只重倉(cāng)股當(dāng)季都出現(xiàn)下跌，基金的凈值增長(zhǎng)率與其他消費(fèi)主題產(chǎn)品再度拉大。

天天基金網(wǎng)顯示，這只基金由王磊單獨(dú)管理。除該基金外，王磊還單獨(dú)管理了興銀鼎新和興銀豐潤(rùn)，這兩只產(chǎn)品年內(nèi)凈值增長(zhǎng)率也分別只有14.51%和6.79%。

對(duì)于王磊的投資風(fēng)格，常玏認(rèn)為：“他的幾只產(chǎn)品各季度末的股票倉(cāng)位幾乎都不超過(guò)50%;與積極參與市場(chǎng)相比，他更傾向于在市場(chǎng)行情不明朗的情況下選擇降低倉(cāng)位觀望市場(chǎng)。這雖然避免了投資者的損失，但與同類產(chǎn)品橫向?qū)Ρ龋摶鹪跇I(yè)績(jī)方面則失去了優(yōu)勢(shì)。”

除消費(fèi)主題外，實(shí)際興銀基金也布局了同為焦點(diǎn)的醫(yī)藥類主題基金，張海鈞單獨(dú)管理的興銀大健康是興銀的醫(yī)藥“獨(dú)苗”。雖然與消費(fèi)新趨勢(shì)的掌舵人不同，但該基金今年迄今的業(yè)績(jī)同樣不佳，年內(nèi)凈值增長(zhǎng)率僅8.54%。

而該基金業(yè)績(jī)欠佳的原因也與消費(fèi)新趨勢(shì)如出一轍：首先，該基金今年一季度末的股票倉(cāng)位只有30.08%，倉(cāng)位水平較低;其次，二、三季度末的股票倉(cāng)位雖然分別達(dá)到76.52%和81.75%，但它的重倉(cāng)股也出現(xiàn)了一定程度地“跑偏”，二季度末和三季度末重倉(cāng)的醫(yī)藥股數(shù)量分別為4只和5只，而且重倉(cāng)的醫(yī)藥股也缺少行業(yè)龍頭，例如在二、三季度重倉(cāng)的天力士的當(dāng)季跌幅分別為25.15%和5.86%，魚躍醫(yī)療的當(dāng)季跌幅也分別為1.81%和12.27%。

權(quán)益類產(chǎn)品問(wèn)題顯現(xiàn) 業(yè)績(jī)不佳替規(guī)模袖珍“背鍋”

與消費(fèi)新趨勢(shì)超過(guò)15億元的規(guī)模截然相反，興銀大健康三季度末的規(guī)模僅為7850萬(wàn)元，其較二季度末還縮水42萬(wàn)元。不僅是興銀大健康，除消費(fèi)新趨勢(shì)外，公司其他權(quán)益類產(chǎn)品三季度末的規(guī)模也均低于一億元。追溯歷史，公司的權(quán)益類產(chǎn)品長(zhǎng)期處于迷你發(fā)展的“亞健康”狀態(tài)，這似乎是由發(fā)行情況不好和業(yè)績(jī)欠佳兩方面因素導(dǎo)致的。

究其原因，首先，從發(fā)行角度看，公司旗下權(quán)益類產(chǎn)品發(fā)行的數(shù)量與債基就存在較大差距。自2013年成立迄今，發(fā)行的權(quán)益類產(chǎn)品只有消費(fèi)新趨勢(shì)、興銀豐潤(rùn)、大健康、興銀豐盈、興銀鼎鑫和先鋒成長(zhǎng)6只，其中先鋒成長(zhǎng)還是今年11月18日成立的新品，目前該類產(chǎn)品還沒(méi)有出現(xiàn)過(guò)清盤。相比之下，公司發(fā)行的債基數(shù)量已達(dá)16只(包括已經(jīng)清盤的長(zhǎng)禧半年定期和長(zhǎng)富一年定開(kāi))。

此外，公司權(quán)益類產(chǎn)品和債券型產(chǎn)品在募集金額方面也有“天壤之別”：Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，公司發(fā)行的債券型產(chǎn)品中，首募金額超過(guò)10億元的有5只，其中興銀穩(wěn)健和長(zhǎng)樂(lè)半年定期的首募金額均達(dá)到50億元。但權(quán)益類產(chǎn)品中，首募金額超過(guò)10億元的只有興銀豐盈1只，募集金額為15.12億元。此外，興銀豐潤(rùn)和消費(fèi)新趨勢(shì)兩只權(quán)益類產(chǎn)品的募集金額分別只有2.85億元和2.45億元。

據(jù)記者了解，產(chǎn)品的募集情況與公司的銷售渠道關(guān)系密切。從募集金額來(lái)看，權(quán)益類產(chǎn)品并不是公司主打產(chǎn)品，募集金額難以與債基相媲美。例如剛剛踩線成立的興銀豐潤(rùn)和新消費(fèi)趨勢(shì)，從成立之后的第一份年報(bào)或者半年報(bào)來(lái)看，它們的投資者悉數(shù)為個(gè)人投資者。此外，公司也沒(méi)有明星基金經(jīng)理掛帥的權(quán)益類產(chǎn)品，對(duì)投資者的吸引力也比較差。

其次，在后續(xù)運(yùn)行的過(guò)程中，公司權(quán)益類產(chǎn)品的業(yè)績(jī)也表現(xiàn)欠佳，因此規(guī)模也很難更上層樓。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至12月5日收盤，除興銀豐盈外，其他5只權(quán)益類產(chǎn)品成立以來(lái)的回報(bào)率均為負(fù)。它們目前雖然由王磊、孔曉語(yǔ)和張海鈞三位分別進(jìn)行管理，而且絕大部分產(chǎn)品的基金經(jīng)理都幾經(jīng)變更，但是似乎也未能拯救產(chǎn)品業(yè)績(jī)于水火之中。

因此，公司權(quán)益團(tuán)隊(duì)的投研實(shí)力引發(fā)質(zhì)疑。例如，今年一季度末，公司權(quán)益類產(chǎn)品的平均股票倉(cāng)位只有43.39%，其中股票倉(cāng)位最高的為興銀豐盈，一季度末股票市值占基金資產(chǎn)凈值的比重也只有60.3%。興銀豐盈就在一季度報(bào)中表示“控制倉(cāng)位”;而興銀大健康的基金經(jīng)理張海鈞更在季報(bào)中闡述：“雖然配置了農(nóng)業(yè)、計(jì)算機(jī)、券商等強(qiáng)勢(shì)板塊，但低倉(cāng)位持倉(cāng)收益明顯弱于市場(chǎng)。”

依賴委外“后遺癥”難愈 興銀基金發(fā)展遭遇瓶頸

整體來(lái)看，興銀基金的公募資產(chǎn)管理規(guī)模似乎難復(fù)當(dāng)年之勇。三季度末，公司的規(guī)模為271.5億元，在137家內(nèi)地公募中排在第67位。然而，2015年末公司的規(guī)模還曾到過(guò)722.66億元的峰值，此后的規(guī)模則在縮水的路上一去不復(fù)返，原因何在呢?

綜合記者的采訪，公司此前憑借委外資金快速做大規(guī)模，尤其是當(dāng)年成立的興銀現(xiàn)金增利，1只產(chǎn)品的規(guī)模就達(dá)到140.08億元。但隨著委外定制基金新規(guī)逐漸實(shí)行，委外資金迅速抽離，導(dǎo)致公司資產(chǎn)規(guī)模節(jié)節(jié)后退。

以現(xiàn)金增利為例，從基金披露的信息看，2016年中報(bào)顯示，該基金被機(jī)構(gòu)持有的總份額占比為100%。在2017年末、2018年中期，第一大機(jī)構(gòu)持有人都是銀行類機(jī)構(gòu)，持有比例均超過(guò)95%，委外特征明顯。根據(jù)此后基金的年報(bào)或半年報(bào)，機(jī)構(gòu)投資者雖然還占有絕大多數(shù)的比重，但持有的份額逐步縮水，今年三季度末，基金的規(guī)模僅剩9.75億元。

長(zhǎng)期依賴委外的的發(fā)展模式，使得公司在委外資金方“受挫”的情況下，也沒(méi)能在其他領(lǐng)域?qū)ふ业酵黄瓶凇４送猓钊死Щ蟮氖牵瑥?013年成立至今，公司迄今還未曾發(fā)行過(guò)1只被動(dòng)型產(chǎn)品。

2019年，公司新發(fā)產(chǎn)品的數(shù)量高達(dá)8只，占比約接近公司產(chǎn)品總量的三分之一。公司本意用新品來(lái)提高規(guī)模，但從發(fā)行的結(jié)果看，今年新成立的產(chǎn)品中，只有興銀匯逸3個(gè)月定開(kāi)債的募集金額達(dá)10.21億元，但與“前輩”超過(guò)50億的募集金額還有較大差距;興銀鑫日享短債、3-5年信用債以及合豐政策性金融債的募集規(guī)模僅分別為2.04億元、2.2億元和2億元，悉數(shù)“踩線”成立。

綜上所述，公司想要重返當(dāng)年的規(guī)模巔峰看似困難重重。常玏認(rèn)為：“公司目前缺少吸引投資者的發(fā)展思路。在今年的市場(chǎng)中，基金公司已經(jīng)形成了兩種不同的特色，一類是靠權(quán)益類產(chǎn)品的業(yè)績(jī)立足;另一類則是進(jìn)行‘固收+’的風(fēng)格，例如債券+可轉(zhuǎn)債或股票，部分替代理財(cái)產(chǎn)品，易于渠道接受，但興銀基金并不屬于這兩者之列。”

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